Börsennotizbuch

Das Publikum hat entschieden: Alan Greenspan, der ehemalige und langjährige Chef der US-Notenbank Fed, ist am meisten schuld an der Krise. Dies Ergab eine Umfrage unter ca. 7.500 Lesern des Real World Economic Blog, die den sog. “Dynamite Prize in Economics” vergaben. Damit sollten diejenigen Ökonomen “gekürt” werden, die am meisten dazu beigetragen haben, “die [...]

Charles Plosser, Chef der regionalen Federal Reserve Bank of Philadelphia, äußert öffentlich die Sorge, dass die US-Fed eine viel zu lockere Geldpolitik fährt und — schlimmer noch — durch die Formulierung “niedrige Zinsen für eine längere Zeit” den Märkten billiges Geld viel zu leicht verspricht.
Somit schränke die Fed ihren eigenen Spielraum ein, denn die [...]

Mit Verlaub, hier muss ich ein paar dicke Fragezeichen setzen…
Man kann gleich mit der Überschrift anfangen: Der Pixelökonom betitelt seinen aktuellsten Beitrag mit “Der bessere Dollar: Wie der Euro zum Gewinner der Weltwirtschaftskrise wird“. Da fehlt mir zum Beispiel das erste Fragezeichen am Ende…
Ich kann nicht eindeutig erkennen, warum der Euro ein Gewinner der [...]

Einige interessante Gedanken darüber, wie die Fed ihre sog. Exit-Strategie gestalten soll, findet man in der internationalen Ausgabe der Financial Times.
Nachdem die Wehen der Finanzkrise dank riesiger Liquiditätsspritzen seitens der Notenbanken deutlich nachgelassen haben, wird über eine sog. Exit-Strategie nachgedacht.
 
Das Geld, das in den Geldkreislauf gepumpt wurde, soll wieder abgeschöpft werden, und zwar behutsam [...]

Während viele die expansive Geldpolitik der Fed kritisieren, bemängelt kein Geringerer als Paul Krugman zu wenig Bemühungen bei der US-Notenbank. Er fordert, die Kreditexpansion weiter zu forcieren und sobald wie möglich für mehr Wachstumsimpulse zu sorgen (NYT).
Die amerikanische Wirtschaft braucht vor allem neue Jobs, sie braucht dringend Arbeit und Wachstum. Paul Krugman sieht aber eine [...]

Einige konträre Gedanken von Zero Hedge: Die Fed wolle gar nicht, dass die Banken die Kreditierungsbedingungen lockern und auf diese Weise die Zentralbankliquidität in die Realwirtschaft weiterleiten. Dies wird aus dem letzten Sitzungsprotokoll interpretiert.
Dort heißt es u.a.:
Moreover, these participants noted that banks might seek to reduce appreciably their excess reserves as the economy improves [...]

Link zum Originaltext des Sitzungsprotokolls der Fed vom 3. und 4. November 2009: Minutes of the Federal Open Market Committee, November 3-4, 2009.
Auf dem Markt sorgte die Veröffentlichung für schwächeren Dollar und mehr Spekulationen um den Dollar-Carry-Trade, weil die Notenbanker fest bei der expansiven Geldpolitik bleiben wollen.

Die Politik der US-Notenbank Fed ist Gegenstand einer Reihe von Artikeln, die in der US-Blogosphäre erschienen sind und gegenseitig kommentiert werden.
Die Reaktionen der Fed vor und während der Krise werden im wahren Sinne des Wortes “kritisch gewürdigt”:
Es besteht mehr oder weniger Einigkeit darüber, dass sich die Zentralbank als das Schlüsselorgan im Finanzsystem unverzeihliche Defizite in [...]

Die Fed gab bekannt, dass die Laufzeit von Krediten, die Geschäftsbanken durch den sog. Discount Window erhalten, ab dem 14. Januar auf 28 Tage von derzeit 90 Tagen reduziert wird. Somit wird die Laufzeit auf die übliche Länge gekürzt.
Nach dem Ausbruch der Krise verlängerte die Fed die Terms des Discount Window zunächst auf 30 [...]

“If we return to a straight-line economy, central bankers’ mystique will be justified. If, however, we’re in a bungee world, their mystique will slowly be undermined. I suspect the costs will be seen mostly in increased currency volatility. Those central banks which have engaged in unconventional “funny money” policies need to see sustained results. If [...]

Diesen konkreten Artikel (auf Deutsch) habe ich irgendwie verpasst. Und mehr als “Fed lässt gerade eine Monsterblase entstehen” und dem Namen Nouriel Roubini brauche ich auch nicht zu sagen. Der Link (vom 4.11.2009).

Nach der Fed und Bank of England belässt auch die EZB den Leitzins in der Eurozone unverändert bei 1 Prozent.
[ Die Zinssätze für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte sowie die Zinssätze für die Spitzenrefinanzierungsfazilität und die Einlagefazilität betragen nach wie vor 1,00%, 1,75% und 0,25%. ]
Die EZB unterstreicht, dass Prognosen unter den gegebenen Umständen mit hoher Unsicherheit [...]

Ich habe schnell noch eine Grafik angefertigt: Die bekannte Entwicklung der Leitzinsen in den USA und der Eurozone mit dem Wechselkursverlauf USD/EUR. Eine gewisse Korrelation zur Zinsdifferenz kann man erkennen:
[ Klick auf die Grafik für größere Ansicht ]

Leitzinsen (EZB,Fed) mit USD/EUR-Wechselkurs
Auch sehenswert:
 
Leitzinsen (Fed & EZB) mit S&P500-Verlauf.
 
Leitzinsen (Fed & EZB) mit Dax-Verlauf.

Allmählich häufen sich die Hinweise, dass die US-Notenbank die Märkte auf ein Ende der expansiven Geldpolitik vorbereiten will. Aber sie geht behutsam vor und lässt sich — aller Voraussicht nach — für eventuelle Zinserhöhungen genug Zeit. Ich glaube, die Fed ist sich sehr wohl bewusst, dass viele Kreditinstitute und die Wirtschaft als Ganzes noch lange [...]

Die Finanzkrise erforderte außergewöhnliche Maßnahmen. Im Zuge dessen, was manche Beobachter als “Fluten des Finanzsystems mit Liquidität” bezeichnen und sonst als Quantitative Easing bekannt ist, ließ die Fed ihre Bilanz sehr schnell und stark auf 2100 Mrd. USD anwachsen.
Diese enormen “Kapitalspritzen” machen allen, auch der Fed, Sorgen: Der inflationäre Druck kann bei einer Konjunkturerholung stark [...]

Die EZD die Leitzinsen in der Eurozone unverändert belassen. Die Entscheidung wurde wie üblich vom EZB-Präsidenten Jean-Claude Trichet im Rahmen einer Pressekonferenz nach der EZB-Ratssitzung begründet. Im Folgenden ein kurzer Auszug aus seiner Rede; das komplette Statement in deutscher Übersetzung durch die Bundesbank finden Sie im unten verlinkten Dokument:
Auf der Grundlage seiner regelmäßigen wirtschaftlichen und [...]

Wie erwartet belässt die US-Notenbank den Leitzinssatz unverändert in einem Zinskorridor zwischen 0% und 0,25%.
Im Statement gibt es auch wenig Änderungen, aber die (subtile) Wortwahl deutet auf hin, dass die Fed eine weitere Aufhellung der US-Wirtschaft konstatiert. Die Zuversicht, dass die jüngsten Konjunkturindikatoren den Beginn einer Erholung signalisieren, wächst offenbar. Hinzugekommen sind auch ein [...]

Wer war noch mal schuld an der Krise? — Was ist mit der Bank für internationalen Zahlungsausgleich (BIZ)?
Deutschlands Exporte krachen in den Keller (Handelsblatt).
Krisen-Herd “Kreditblase”: “US-Kreditblase lässt sanft Luft ab” (Querschüsse).
Der Multiplikator der Notenbankgeldmenge klebt unter der 1. Was ist das und warum es nicht unwichtig ist? — wieder im Querschüsse-Blog (kurz vorweg: der Multiplikator [...]

Fed-Chef Ben Bernanke hat am Dienstag gesagt, die Rezession in den USA sei wahrscheinlich vorüber. Bernanke wird von der New York Times und dem Wall Street Journal mit den Worten zitiert:
“Even though from a technical perspective the recession is very likely over at this point, it’s still going to feel like a very weak [...]

Der Ex-Fed-Chef Alan Greenspan meldet sich mit einer größtenteils positiven Einschätzung der Wirtschaftsentwicklung zu Wort.

Das Finanzsystem habe sich substanziell entspannt. Ein Kollaps des Finanzsystems ist “off the Table” (kein Thema mehr).
Das US-BIP könne im 3. Quartal durchaus mit 2,5% wachsen (verglichen mit Q2: -1% und Q1: -6,4%, s. mehr zu US-BIP).
Das TARP-Programm der Fed [...]

Interessanter und lesenswerter Beitrag von Jack McHugh in The Big Picture über eine sehr grundsätzliche Frage, die lange kontroverse Diskussionen verursachte, dann fast als gelöst schien, um jetzt wieder einmal brisant zu werden:
Wie sollen sich Zentralbanken gegenüber Finanzmarktblasen verhalten? Sollen sie diese frühzeitig zu verhindern suchen, oder dürfen sich die Zentralbanker erst gar nicht [...]

Die Debatte verfolgen wir auch hier:
Der Druck auf Ben Bernanke wächst. Die “unkonventionellen” Maßnahmen, die er gegen die Krise ergriff, sind — selbstverständlich, da “unkonventionell” — nicht unumstritten. Insbesondere die Rolle der Fed bei einigen Banken-Pleiten und/oder erzwungenen Übernahmen ist teilweise in die Kritik geraten.
Ben Bernanke hat ein Mandat als Fed-Chef bis Januar 2010. [...]

Wirtschaftliche Freiheit schreibt zur Frage der Zentralbanken-Unabhängigkeit. Nicht nur in Krisenzeiten, auch wenn die Konjunktur brummt, gibt es stets Forderungen und Versuche seitens der Politik, sich in die Entscheidungen der Notenbank einzumischen (in Amerika wie in der Euro-Zone). Die Problematik ist wieder einmal aktuell geworden, nachdem in den USA Stimmen laut und sogar Gesetzentwürfe eingereicht [...]

Als Schlüsselereignis der Woche zeichnen sich klar die Reden (bzw. die Berichte) von Fed-Chef Ben Bernanke vor dem US-Congress ab (genauer: vor den Kongressausschüssen; gestern vor dem House Committee on Financial Services, heute vor dem Senate Banking Committee).
Neben dem Report über Zustand und Richtung der US-Wirtschaft stand dieses Mal die Frage, wie die Fed [...]

Alle Börsianer beobachten aufmerksam die Entwicklung der Inflation in den USA. Einerseits spielt die Geldentwertung eine entscheidende Rolle bei der Preisbestimmung — zunächst der nominellen Assets wie festverzinsliche Anleihen, dann aber auch aller anderen Assets, inkl. Sachwerte und Aktien. Andererseits erwartet man am Verlauf der Inflationsgrafik die Wirkung der Geldpolitik und die effektive Nachfrage in [...]