Börsennotizbuch

Heute kommt der US-Arbeitsmarktbericht für März raus. Erwartet wird ein relativ deutlicher Stellenzuwachs. Bliebe der positive Trend, würden viele Menschen wieder ermuntert, nach und nach auf den Arbeitsmarkt zurückzukommen — mit dem eingenartigen Effekt, dass neue die Jobs zunehemen, aber die die Arbeitslosenquote eine Zeit lang wieder steigt. “The unemployment rate may go up, but [...]

Wenn wir über Dollar und Euro, also die beiden größten Währungsräume der Welt, sprechen, sind die Möglichkeiten der entsprechenden Regierungen und Notenbanken, den Außenwert “künstlich” auf- oder abzuwerten, in der Praxis etwas beschränkt. Das heißt, die Letzteren besitzen schon die entscheidenden Instrumente, um den Wechselkurs zu bestimmen, aber sie werden in der Regel die drastischen [...]

Es hört sich nicht gerade beruhigend an: Die hoch verschuldeten Staaten rund um den Globus werden noch in diesem Jahr viele Milliarden Neuschulden aufnehmen müssen — eine wahre Flut an Emissionen, die voraussichtlich auch die Renditen der Unternehmensanleihen steigen lassen wird. Sowohl die Halter von Festverzinslichen als auch die zinssensiblen Börsen dürften von einem solchen [...]

… und das war ein tiefes Niveau: nur 170 BP. Baa-Bonds sind die letzte Stufe vor Junk. Eine Grafik gibt es hier. Die Baa-Bonds haben eine noch kräftigere Rally als die Aktienmärkte hingelegt. Im Strudel der Finanzkrise ist der Spread (sprich: Differenz) zu den US-Treasuries Anfang 2009 auf über 500 Basispunkte gestiegen (signalisiert hohes Misstrauen, [...]

Die Investoren zeigen einen wachsenden Appetit für europäische Unternehmensanleihen. Noch in den ersten Wochen des Jahres melden die Banken Geschäfte in Milliardenhöhe. Gefragt werden insbesondere “covered Bonds” (Pfandbriefe), aber demnächst wird ein wachsendes Interesse auch für hochverzinste Anleihen (Junk Bonds) erwartet. Mehr: WSJ/Market Beat, Investors Flock to European Bonds.

Die Rendite der US-Staatsanleihen ist nicht hoch, auch nicht nach dem Zinsanstieg im letzten Jahr. Die 10-jährigen US-Bonds rentieren mit ca. 3,8%. Das liegt nur knapp über der Rendite der 10-jährigen Bundesanleihen, die zur Zeit ca. 3,4% abwerfen. Die Differenz ist nicht groß, die Bedeutung anderer Faktoren wie Wechselkurse, Geld- und Fiskalpolitik umso wichtiger. Ungefähr [...]

Rechnerisch stimmt schon, was die FTD schreibt: Für US-Staatsanleihen war 2009 das schlechteste Jahr seit mindestens 1978. Sie büßten 3,72 Prozent an Wert ein, nachdem sie 2008 noch 14 Prozent gestiegen waren. Dabei darf man aber nicht vergessen, dass die Ausgangsbasis für das Jahr 2009 die mit Abstand niedrigsten Zinsen seit nicht weniger als 50 [...]

Auch wenn die Renditen auf US-Staatsanleihen spürbar zurückgegangen sind, blieben die realen Zinsen lange Zeit gar nicht so tief, teilweise stiegen sie sogar wegen der deutlich gesunkenen Inflationsraten. Zum einen stellte dies (und stellt auch heute noch) eine Herausforderung vor der Geldpolitik dar (sie musste auch deswegen zum Quantitative Easing übergehen). Zum anderen blieb die [...]

Es ist schon lange, lange her, als die Dividendenrendite zum letzten Mal höher lag als die Anleiherendite. Seitdem sind ziemlich genau 30 Jahre vergangen. Jetzt aber, zumindest in den mittleren Fristen (hier anhand der Rendite auf 5-jährige US-Bonds illustriert), schütten die Aktiengesellschaften mittlerweile mehr aus als der Staat (hier: die USA) an seine Gläubiger. (Am [...]

Zumindest nach einer Definition sind die sog. Junk Bonds (Schrottanleihen) vom US-Markt fast verschwunden. Natürlich handelt es sich dabei nicht um die objektive Kreditwürdigkeit (wie auch immer dies gemessen werden soll) oder die plötzliche Genesung der zerrütteten Finanzen der Unternehmen, es geht um die Renditen. Wie gesagt — Definitionssache. Es wird häufig davon ausgegangen, dass [...]

Ja, das habe ich mich auch die ganze Zeit gefragt: Was glauben die Bond-Trader passiert demnächst (mit den Zinsen)? Sie sollen schließlich die schlaueren Akteure am Kapitalmarkt sein (behauptet man, verglichen etwa mit den Aktien-Tradern). Aber irgendwas stimmt nicht — auf der einen Seite fallen die Zinsen auf Staatsanleihen (in der Tendenz, nicht die Aufwärtskorrektur [...]

Verlorene Generation macht ein Update der sog. Staatsbankrottrisiken, d.h. der CDS-Spreads unterschiedlicher Länder: Entwicklung Staatsbankrott-Risiko: 30.09.2009. Durch CDS können sich Investoren gegen den Ausfall einer Obligation absichern. Der CDS-Spread zeigt in diesem Fall an, wie hoch der Markt das Risiko eines Ausfalls einschätzt. Und da sich selbst Lucas Zeise bei Herdentrieb wundert, warum jemand so [...]

China hat damit begonnen, Yuan-denominierte Anleihen in Hong Kong zu verkaufen. Die Zeichnungsfrist für die geplante Emission von 6 Mrd. Yuan (ca. 879 Mio. USD) läuft bis zum 20 Oktober 2009. Es handelt sich um 2- und 3-jährige Anleihen, die auch etwas höher rentieren werden als die äquivalenten Wertpapiere auf dem “mainland”. Die Rendite der [...]

Was wird die Fed mit den angeschwollenen Assets in ihrer Bilanz machen? Eine mögliche Antwort: reverse repurchase agreements (Econbrowser)… “Moment mal, es ist noch zu früh, mit der Exit Strategy anzufangen”… (Economist View). Irgendwann sprachen wir von den “Gefahren, Assetblasen frühzeitig aufzuhalten”… Nouriel Roubini schreibt jetzt über die Gefahren Blasen aufzublasen… Einfache ökonomische Berechnung der [...]

Eurostat meldet einen relativ kleinen Anstieg der Erzeugerpreise in Europa (Euro-Zone und EU27) zum Vormonat. Zum Vorjahresmonat bleibt es bei einem deutlichen Rückgang: In der Eurozone (EZ16) stieg der Erzeugerpreisindex der Industrie im Juni 2009 im Vergleich zum Vormonat um 0,3% und in der EU27 um 0,2%. Im Mai blieben die Preise in beiden Gebieten [...]

Ein wichtiger Test für die Anleihemärkte: Die USA planen diese Woche die Rekordsumme von 235 Mrd. Dollar am Kapitalmarkt aufzunehmen. Die ersten Tranchen sind bereits gut gelaufen. Mehr: MarketWatch.com, Treasury awards $42 billion in 2-year notes.

Das sind nun keine schlechten Nachrichten: Die Renditen der sog. High Yield Bonds (der “riskanten” Anleihen niedriger Bonität) sind spürbar gesunken. Nach der plötzlichen und spektakulären Pleite der US-Investmentbank Lehman Brothers schossen die Renditen dieser sonst als Junk Bonds bekannten Papiere fast senkrecht in die Höhe und erreichten um die Jahreswende Werte von ca. 25%. [...]

In ihren Bemühungen, die Banken mit Liquidität zu stützen und sie zur Kreditvergabe zu bewegen, hat die Europäische Zentralbank (EzB) vor ein Stützungsprogramm initiiert, im Rahmen dessen sie sog. Covered-Bonds bzw. besicherte Anleihen (z.B. Pfandbriefe) von den Finanzinstituten aufkauft. Dieses (außergewöhnliche) Stützungsprogramm wird planmäßig bis Juni 2010 dauern. Bisher hat die EZB Covered-Bonds in Wert [...]

Ich beobachte immer gern die Entwicklungen an den Anleihemärkten. Das Zinsniveau ist im Allgemeinen die wichtigste Messlatte für die Bewertung der Assets, mittelfristig einer der wichtigsten Treiber für Investition und Konsum und auch (etwas kurzfristiger) für die Allokation des Anlagekapitals. Zum ersten Punkt kann man sich die Graham’sche Margin of Safety anschauen, etwas aktueller hier [...]

Heute machen wir aus den üblichen Lesetipps “Blogtipps”. Und zwar nur deutschsprachige Blogtipps: “Sell in may?” — Wie gut war der “Frühlingsklassiker” in der jüngsten Vergangenheit (ab 1999) — Dr. Gohla. Kein Grund für Mea Culpa: Wirtschaftliche Freiheit verteidigt die Ökonomen, ihre Prognosen und Wissenschaft. Die Abwrackprämie beträgt 10.000 Euro pro Auto: Wie das geht, [...]

Nun, ja, die Bond-Märkte wurden gestern etwas verunsichert, nachdem das Vereinigte Königreich nicht genug Interessenten für neu emittierte 30-jährige Anleihen (die sog. Gilts) in Volumen von 1,75 Mrd. Pfund fand. Die Emission wurde nur zu ca. 93% gezeichnet. Der Zins lag bei ca. 4,5%. (Ergebnisse der Auktion PDF). Bevor ich irgendwie die britische Schuldenmacherei laut [...]

“I don’t think we can view purchases by the Fed of government agency debt as “bailing out” China; quite the reverse.” Ultimi Barbarorum

In einem Beitrag von letzter Woche habe ich von den gestiegenen Ausfallrisiken der US-Anleihen geschrieben. Dabei muss man eigentlich unterscheiden: Es sind die Marktpreise für Ausfallversicherungen, die man für US-Staatsschulden am Markt zahlen muss, die gestiegen sind — ob das Risiko an sich zugenommen hat bzw. ob die Fähigkeit des amerikanischen Staates, die Schulden korrekt [...]

Es dürfte in diesen Tagen besonders schwer sein, sich als Investmentbanker bei einer Party vorzustellen. Es gibt wohl kaum einen anderen Beruf, der hässlichere Blicke und so manch zynischen Kommentar verursachen würde. Zum Glück ist der Berufsstand der Finanzmathematiker unter dem gängigen Party-Publikum nicht so bekannt. Denn dann könnte es sogar zu Handgreiflichkeiten kommen. Die [...]

PIMCO (Pacific Investment Management Company) ist bekanntlich der größte institutionelle Bond-Investor der Welt (die Firma ist eine Allianz-Tochtergesellschaft). Ihr Chef, Bill Gross, ist auch einer der größten, mindestens der bekanntesten Namen in der Finanzwelt. Jetzt veröffentlicht Bill Gross sein Investment Outlook März 2009 — und dieses ist auf jeden Fall einen Blick Wert. So fängt [...]