Börsennotizbuch

Die Zinsen steigen – nicht gut für die Aktien. Mit das schon mal gesagt, will ich auf einige positive Aspekte dieser Entwicklung hinweisen:

Die Renditekurve normalisiert sich. Bis vor Wochen klagten die Analysten über die fast inverse Renditekurve: dies sei (so gut wie immer) ein Vorbote von Rezession oder Konjunkturabschwung. Nun sollte sie sich „versteilen“, ist dies nicht ein Vorbote zukünftiger robusterer Konjunktur?

Der Anstieg der Zinsen erfolgt von einem (sehr) tiefen Niveau und ist alles andere als unerwartet. Vor den Verlusten der Bond-Anleger habe ich deutlich weniger Angst wie vor Verwerfungen an den Aktienmärkten. Der psychologische Hintergrund einer Bond-Anlage ist in der Regel entschieden anders als das Aktien-Engagement. Insbesondere Notenbanken, Versicherungen und weitere Institutionelle werden sich wenig um die Papierverluste kümmern. Entweder haben sie andere Kalkulationsgrundlage oder verwalten sie fremdes Geld, das aus Ängstlichkeit in Festverzinslichen geparkt ist. Geparkt.

Aber für etwas wichtiger halte ich den Punkt, der als Greenspans Rätsel bezeichnet wurde. Endlich kommt Bewegung bei den langen Zinsen, um – wie hier und dort (und von mir auch) vermutet wurde – die Situation am US-Immobilienmarkt abzukühlen. Die ersten Ermüdungserscheinungen hier sind bereits etwa seit Anfang des Jahres zu erkennen – noch bevor die Zinsen deutlicher den Weg nach oben fanden. Ich würde erwarten, dass sich diese Tendenzen fortsetzen. Aber das war gewollt. Die „saving glut“, niedrige Inflationserwartungen und Bond-Verliebtheit der Investoren haben die langen Zinsen zu lange zu niedrig gehalten und den Immobilienmarkt angeheizt. Blase oder nicht – wir werden womöglich bald sehen. Auf jeden Fall Unterbrechung/Pause in diesem Sektor könnte uns auch gut tun – zumindest um zu wissen, wo wir stehen.

Erstaunlich, aber irgendwie bewegen wir uns in einer „der schönsten aller Welten“: auch oder gerade wenn dies etwas niedrige Aktienkurse bedeuten soll. Die höheren Zinsen werden wohl die Konjunktur (auch – und vielleicht nicht unwesentlich – über die Immobilien in den USA) abbremsen und „technisch“ Luft aus den Finanzmärkten auslassen. Wenn es so kommt, ist es auf diesem Niveau gut, oder wollen Sie Extremen korrigiert sehen wie 2000?

Nur, wo die meiste Luft ist, werden wir zu sehen bekommen. Es kann sehr wohl sein, dass die Mode-Trends Rohstoffe und Schwellenländer am stärksten getroffen werden und wieder einmal zur „bitteren Erfahrung“ für die enthusiasierten Anleger werden. Kann sein, dass eine neue Abneigung und Abwendung von den Aktien die Grundlage für das Weiterlaufen der Hausse darstellen wird.