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Das Fed-Modell: Ergänzungen

10. Juli, 2007 · 1 Kommentar

Das Fed-Modell ist ein bekannter Weg, eine Unter- oder Überbewertung von Aktien (grob) zu analysieren. Es setzt die Aktienrendite im Verhältnis zu den Bond-Renditen. So einfach und auch so anfällig für vielseitige Kritik.

Selbstverständlich ist dies nur eine Orientierung. Es gibt Ansätze, dieses Modell zu erweitern und zu verfeinern (allerdings sind es immer Statistiken und Annahmen, mit denen wir hier zu tun haben, die das eigenständige Denken und Analysieren nicht ersetzen können. Aber hilfreich sind sie).

Vor einiger Zeit habe ich das ähnliche Konzept von Benjamin Graham präsentiert (Grahams Margin of Safety für die US Aktien) , jetzt möchte ich auf die Modifikationen von David J. Merkel hinweisen.

Er bedient sich des sog. “dividend discount model” (und glaubt, dieses soll besser als das Fed-Modell die Lage am Aktien- und Anleihemärkten evaluieren können). Das Ergebnis seiner Berechnungen – die Aktien sind (wie auch beim klassischen Modell) eher unterbewertet, aber weniger stark, oder mit seinen Worten:

My version of the Fed Model provides us with a way of comparing corporate bond yields with earnings yields, giving credit for growth that happens in capitalist economies that are free from war on their home soil. There are reasons to think that current profit margins are overstated, and perhaps that corporate bond yields will rise. All of that said, there is a large provision for adverse deviation in the present environment.

I would rather be a moderate bull on stocks versus bonds in this environment as a result. Don’t go hog wild, but current bond yields are no competition for stocks at present. If you think bond yields will normalize higher, perhaps cash is the place you would rather be for now.

The Aleph Blog, The “Fed-Model”

Grafiken und vollständige Methode – Link oben.

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