Börsennotizbuch

Bekanntlich eskalieren in China die Aktienkurse. Und die Stimmungen. Die Euphorie – allen Berichten zufolge – hat längst das Volk erreicht. Auch wenn die meisten Chinesen arm sind, eilen immer mehr “neu gebackene” Anleger zur Börse und kaufen die große Story des chinesischen Siegeszug in der Weltwirtschaft. Begleitet wird dies ohne Frage auch von Nationalstolz und großen Ambitionen, die spätestens mit dem enormen Wirtschaftswachstum der letzten Jahrzehnte überall im Reich der Mitte evident sind.

Zwar sind diese gar nicht ohne Grund (China schreibt beeindruckend (s)eine Wirtschaftswunder-Geschichte), aber Wirtschaft und Börse … das hatten wir schon… Die Kurse sind dramatisch gestiegen, und allen Anschein nach werden sie nunmehr durch wenig rationale Kräfte nach oben bewegt. Selten geht so etwas gut aus. Der steile Kursanstieg erinnert uns unweigerlich an andere große Ãœbertreibungen (Link: wieder Trader’s Quest, mit dem provokanten Titel: Börsencrash in China in genau einem Monat). Ich weiß nicht, wie es Ihnen geht, aber mir jucken schon die Hände, da short zu gehen…

ABER. Tue ich vorerst nicht.

Der chinesische Markt ist offensichtlich von Hochstimmung erfasst. Lange hat es gedauert bis die wirtschaftliche Stärke des Landes in die Aktienkurse eingepreist wurde. Lange stagnierten oder sogar fielen die Aktien in China, ganz gleichgültig, ob die Wirtschaft mit 10 Prozent wuchs oder nicht. Erst seit etwa einem Jahr (so seit Anfang 2006), beobachten wir eine wahre Kursexplosion. Als ob der ganze wirtschaftliche Aufschwung und das (neue) Gewicht Chinas auf einmal neu bewertet werden mussten. Bestimmt ist ein Teil dieser neuen Bewertung berechtigt, aber in einer derartig spekulativen Atmosphäre verlieren die Notierungen den Bezug zur Realität. Nur, man weiß nie, wie hoch “eine verrückte Menge, den Kurs hochtreiben kann” (um Sir Isaac Newton zu zitieren).

Und da kommen ein paar Ãœberlegungen von mir:

Der chinesische Aktienmarkt ist relativ klein. Eigentlich wollte ich tatsächlich so etwas schreiben, aber als ich dann kurz recherchierte:

In fact, as of May 2007 the combined market capitalization of China’s stock markets total $2.3 trillion, far ahead of Hong Kong ($1.7 trillion) and behind only Japan ($4.7 trillion) in Asia. In global terms, the Chinese markets still rank well behind the USA’s combined $16.5 trillion, the UK (London) at $4 trillion, and the EU’s Euronext at around $2.9 trillion.

China Market Valuation – Stock Market Capitalization

Sicherlich ist die Marktkapitalisierung nicht die größte, aber der Markt ist beträchtlich geworden. Die IPO-Aktivität hat bereits etablierte Börsen hinter sich gelassen. Mein Argument, dass ein relativ kleiner Markt unberechenbarer (hier: nach oben) sein kann, gilt also – langsam, aber sicher – nicht.

Hier dachte ich vor allem an die chinesische Regierung (die maßgeblich beteiligt an fast allen der größeren Aktiengesellschaften im Land ist). Und diese Regierung sitzt bekanntlich auf einem Berg von über 1 Billion Dollar Devisenreserven. Außerdem könnte sie ein Interesse daran haben, dass kein allzu großer Crash für Unruhen unter den kleinen Anlegern sorgt, die sehr wohl politische Erschütterungen nach sich ziehen können. (Nur angemerkt: ein Crash könnte ein in politischer Hinsicht sehr positiver Anlass für Reformen und eine weitere und wirkliche Demokratisierung Chinas bedeuten, auch wenn schmerzhaft).

Allerdings erinnere ich mich unweigerlich an den alten Spruch: “Ein Rockefeller kann eine Hausse verursachen (einleiten), aber auch ein Rockefeller kann die Baisse nicht verhindern”. Also, wenn es soweit ist, wird auch die chinesische Regierung die fallenden Kurse kaum abwenden können. Zumal ich mir gar nicht so sicher bin, ob der politische Wille (etwas im Sinne des Volkes da zu retten) ausreichen wird.

Eine Hausse ist eigentlich ein sehr mächtiger Umverteilungsmechanismus. Das Geld verschwindet bekanntlich nicht – nur ist es nachher bei jemand anderem. Die manchmal katastrophalen Folgen eines Crashs basieren darauf, dass eine sehr breite Masse ihr Geld verliert und der Konsum zusammenbricht sowie darauf, dass in Folge des Börsen-Booms zu viel Kapital in überflüssige, nicht überlebensfähige Bereichen/Technologien/Industrien gelenkt worden ist. Es wurden also Kapazitäten geschaffen, die keiner so richtig benötigt und die keinen wirklichen, dauerhaften Wert stiften.

Also wenn ich über mögliche Folgen eines chinesischen Crashs nachdenke, würde ich kein sehr schwarzes Szenario für die Weltwirtschaft malen (aktuell macht sich auch Conrad Mattern einige Gedanken zum Thema in Die asiatische Gefahr): Noch hängt relativ wenig vom chinesischen Konsum ab (?); billige chinesische (asiatische) Ware wird wohl auch weiterhin die westlichen Märkte (in Überfluss) erreichen können; die Über-Kapazitäten, sagt man, dürften in den Bereichen Bau und Metallindustrie, und insgesamt in den rohstoffintensiven Branchen konzentriert sein (daher auch die große Rohstoff-Story). Das letzte könnte für ein wenig Entspannung bei den Rohstoffpreisen sorgen.

Natürlich bleiben die Kapitalverluste, und der eine oder andere China-Hedge-Fund könnte zusammenbrechen. Solange ich aber die etablierten Börsen als relativ sicher bewertet und durch ausreichend Liquidität gestützt sehe, sollte die doch beschränkte Größe des chinesischen Kapitalmarktes womöglich nicht die Power haben, uns substanziell in die Knie zu zwingen.

Und hier kommen wir (in meinem etwas durcheinander geworfenen Beitrag) zum Punkt, dass ich ziemlich ungern in einem Markt short gehen würde, wenn ich insgesamt für die Börse (vor allem die etablierten) recht positiv und eindeutig long eingestellt bin.

Trotzdem (auch weil ich mir die Kapitalisierung des chinesischen Marktes angeschaut habe), finde ich die Idee spannend. Das ist letztendlich der Reiz der Spekulation. Zumindest scheint ein China-Short ein nicht schlechter Hedge gegen globalen Börsenturbolenzen zu sein. Wenn etwas schief geht, will ich sehen, wie die Chinesen ihren senkrecht verlaufenden Index halten werden.

Bestimmt sollte man nicht zuviel setzen; das Timing – naja, müsste man irgendwie erahnen (oder selbstverständlich erst die deutlichere Wende abwarten…). Auf jeden Fall werde ich mich langsam nach ein paar Short-Möglichkeiten umschauen (wer weiß, ob rein technisch attraktive Papiere verfügbar sind). Für alle Fälle.

Nachtrag: Übrigens, das Bild oben zeigt das chinesische Zeichen für Glück.