Tony Tassell: The time has come for the CAPM to RIP
CAPM (Capital Asset Procing Model) ist ein Standardtool der Finanzanalyse zur Evaluierung von Bewertung und Preis von Kapitalmarktanlagen, sprich: sind diese teuer, fair bewertet oder gar billig. Das Grundgerüst des Modells basiert auf die Arbeit vom Nobelpreisträger Harry Markowitz. Dieser, wir erinnern uns, hat die Prinzipien eines “efficient portfolio” wissenschaftlich ausgearbeitet. Hier spielen zwei Faktoren eine entscheidende Rolle: Risk und Expected Return (oder auf Deutsch: Risiko und erwarteter Ertrag). Diese beide (wissen wir auch seit ewig irgendwoher) stehen in einer “konkurrierenden” Beziehung zueinander: würde ein Investor mehr “erwarteten Ertrag” durch eine Anlage erziehlen wollen, so geht dies auf Kosten der Sicherheit, und vice versa. Sicherheit und Ertrag – das seien zwei sich ausschliessende Größen (bzw. Wünsche des Anlegers).
Nur, die logischen analytischen Konstrukte, die natürlich auch viel weiter gehen, zeigen eine unangenehme Schwäche: in der Realität funktionieren sie nicht. Empirische Untersuchungen zeigen klar eins: sie sind unfähig die Märkte zu evaluieren, und ein Portfolio “effizient” oder irgendiwe vorteilhaft zu gestalten.
Im Artikel von Tony Tassell wird die Problematik in Detail dargestellt.
2 Kommentare bis jetzt ↓
egghat // 21. Aug, 2007
Habe mich mit dem Zeuch mal intensiver auseinandergesetzt und kann es nur bestätigen: Es funktioniert nicht. Nicht, dass das Modell nichts taugen würde, im Gegenteil: Es erklärt einiges und ist unendlich wichtig. ABER wenn ich eine Prognose für die Zukunft ableiten will, nützt es nichts. Denn die wichtigen Einflussparameter sind genauso instabil wie der Kurs an sich. Manchmal gehen Aktien und Öl gleichzeitig nach oben, manchmal nicht. Manchmal ist Gold ein sicherer Hafen, manchmal crasht das mit den Aktien.
Der Artikel ist geil,
“Completely Redundant Asset Pricing (CRAP)” made my day!
Bye egghat
ImmoSV // 25. Aug, 2007
Es ist halt wie mit dem Roulette – hohes Risiko = hohe Chancen – geringes Risiko = geringe Chancen. Die Börse ist ein Spiel und doch hängen reale Wirtschaftskreisläufe daran. Aber vielleicht ist alles ein Spiel, wer weiß. Ãœbrigens würde das Modell funktionieren wären wir alle reich.
Kommentieren: