Börsennotizbuch

Das Thema “globale Ungleichgewichte” haben wir gestern mit einem Zitat und einen kurzen Blick auf die Entwicklung der US-Handelsbilanz angebrochen.

Jetzt möchte ich zusätzlichen Lesestoff vorschlagen:

• Die globalen Ungleichgewichte waren ein zentraler Faktor für die Entstehung der Krise, sagt Fed-Chef Bernanke:
   

  [..] Mr. Bernanke also warned that huge trade imbalances between the United States and the rest of the world had played a central role in the global economic crisis and that they could do so again

  (NYT, Fed).

• In Antwort auf Bernanke hebt Mark Thoma die Rolle der Federal Reserve bei der Entstehung der Ungleichgewichte hervor:
   

  There were three important factors in the crisis, global imbalances (Bernanke’s savings glut), low interest rate policy by the Fed, and the failure of markets and regulators to provide the checks and balances necessary to prevent the crisis from occurring. The global imbalances combined with the Fed’s low interest rate policy led to the massive build up of global liquidity looking for a safe, high return home, and the market and regulatory failures allowed the extra liquidity and the false promise of high, safe returns to concentrate risk in the mortgage markets.
   
  Bernanke focuses on two of these causes of the crisis, global imbalances and regulatory problems (market failures get less attention), but he does not focus on the Fed’s role in the crisis at all. So let me say that I hope the Fed is more willing to consider popping bubbles as they inflate than it has been in the past. But that is not the main point I want to make.

  (Economist’s View)

• Ein etwas anderer Blickwinkel: Die Chinesen sparen viel, bis zu 50% ihres Einkommens. Dies würde bedeuten, dass der implizite Preis (Zins) für das Kapital (die Ersparnisse) zu hoch ist. In den USA sind die Zinsen hingegen sehr niedrig. Die Währungskurse sind dabei bekanntlich gekoppelt. Wenn es einen Arbitrage-Mechanismus geben würde, sollte der Markt einen korrekten Preis finden. Solcher Mechanismus existiert momentan nicht bzw. ist von ganz anderen Kräften überlagert. Man kann sich aber fragen, wer denn nun — die chinesischen Sparer oder die US-Kapitalmärkte — den richtigen Preis abbilden und was daraus (wohl auf längere Sicht) resultiert:
   

  From this portrait you can see why it is so hard to unwind the imbalances. (Many expositions of imbalances focus on quantities and thus may obscure this point somewhat.) If the Chinese workers are dealing with the correct price (implicit price), that means the worries are real and rates in the T-Bill market have to spike. Ouch. If the auction market for T-Bills is showing the correct price, that means the worries are false and at some point Chinese workers won’t save nearly so much. Again, rates in the T-Bill market have to spike. Ouch.

  (Marginal Revolution)