Eine schöne Grafik der New York Times mit den möglichen Entwicklungsszenarien am US-Arbeitsmarkt: Im besten Fall kann man erst in 2 Jahren erwarten, alle in der Krise verlorenen Jobs wieder wettzumachen (wenn die Erholung mit den durchschnittlichen Zuwächsen der 1990er verläuft).

Die wohl wahrscheinlichere Kurve (der Durchschnitt der 2000er Erholungen) kreuzt das Vorkrisenniveau erst 2014.

Es kann aber noch schlimmer kommen — wenn man den bisherigen Verlauf der Recovery extrapoliert. Bei gut 68.000 neugeschaffenen Stellen pro Monat dauert es bis 2019, um wieder so viele Beschäftigte zu haben wie 2007.

Die natürliche Zunahme der Bevölkerung ist noch nicht mit eingerechnet (hinsichtlich der Arbeitslosenquote).

Die Grafik: A Long Road Ahead in Regaining Lost Jobs.

Ob Sie es glauben oder nicht: Ich weiß nicht, wie das mein Depot beeinflusst, weil ich nicht weiß, was darin ist. Die Finanzen sind Sache meiner Frau.

Hans-Werner Sinn, Präsident des Ifo-Instituts, gibt in einem FTD-Interview zu, dass er das Investieren seiner Frau überlässt.

Bei der Treffsicherheit seiner Konjunkturprognosen (aus der jüngsten Vergangenheit) ist dies sicher keine schlechte Idee…

Die neueste Einschätzung der OECD für die Wachstumsraten in den Schlüsselregionen der Welt:

Based on the most recent data, the OECD short-term forecasting models show that US GDP is expected to rise by 2.4% and 2.3% in first and second quarters this year. The combined GDP of the three largest countries in the euro area is projected to grow at 1.9% in the second quarter after 0.9% in the first three months of the year. In Japan, GDP growth is forecast at 2.3% in the second quarter of 2010 after 1.1% in the first. Fourth quarter 2009 GDP grew by 5.6% in the US; by 0.4% in the three largest countries of the euro area and by 3.8% in Japan.

OECD, Growth seen easing back slightly in US, Europe and Japan in first half of 2010

Da wir gerade über Crash-Propheten redeten, wollte ich an Peter Schiff erinnern — er schmückt sich nämlich auch mit einem solchen “Titel”…

Aus dem Beitrag “Peter Schiff: Hatte er recht oder nicht?”, 22. Juni, 2009:

Peter Schiff soll einer der wenigen und lange ignorierten Experten gewesen sein, die den Zusammenbruch der US-amerikanischen Wirtschaft und der US-Börsen vorausgesagt haben. Seine Analysen basierten auf verschiedenen Erkenntnissen (Überschuldung, schwindendes produktives Gewerbe, Außenhandelsdefizite, Immobilienblase etc.), die jetzt allerorts als die Ursache für die Krise beklagt werden. Also hatte Peter Schiff eindeutig recht?

Nun, so einfach ist es nicht, aber um Eindruck zu erhalten, können Sie sich das Video mit Peter Schiff bei Comedy Central anschauen, das zumindest etwas lustig ist (und dann lesen Sie bitte weiter):

• So, und jetzt können Sie bitte weiter lesen …

Unser alter Bekannter Roland Leuschel meldet sich wieder mit – was sonst? – düsteren Prognosen und Crash-Warnungen per Interview für die Financial Times Deutschland.

Die Zeitung macht schon einige richtige Bemerkungen und stellt mitunter “bissige” Fragen, die auf den anscheinend permanenten Pessimismus des ehemaligen Chefstrategen der belgischen Banque Bruxelles Lambert und seine letzten Prophezeiungen (2004: Dax wird auf 2000 Punkte abstürzen) hinweisen.

Hierzu könnten noch die Beiträge interessant sein:

• Roland Leuschel und der Börsencrash von 1987.
• Leuschel wieder da und wieder pessimistisch.

Das Problem ist in der Tat, dass ein hartnäckiger Pessimismus sich irgendwann natürlich in Form einer richtigen Prognose “auszahlt”. Zumindest medial. Aber ist es denn nicht so, dass die Börsen immer Auf und Abs haben, dass eine Hausse stets durch Baisse abgelöst wird?

Aber zum aktuellen Interview:

Es gibt schon einige Punkte, die Beachtung verdienen. Eigentlich ein Punkt: Crash am Anleihemarkt.

Der Rest ergibt sich mehr oder weniger direkt daraus: Staatspleiten und hohe Inflation (Leuschel benutzt das Wort “Hyperinflation”, um Teuerungsraten von ca. 10 Prozent in den USA und ca. 5 Prozent in Euroland zu bezeichnen, was schon erheblich wäre, aber jetzt nichts mit “hyper” zu tun hat).

Ãœber den Ausmaß einer Erschütterung am Bondmarkt kann man wohl streiten, aber es ist schon mit bloßem Auge zu sehen, wie das Problem in der Tat wächst und sehr konkret an den Börsen “gespielt” wird. Letzter Fall: Portugal. Vorletzter: Bill Gross’ explizite Warnung vor britischen Staatsanleihen (im Speziellen: Gilts). Und Griechenland ist seit mehreren Wochen auf den Titelseiten…

Zinsen von an die 7 Prozent für griechische Staatsanleihen und von an die 5 Prozent für portugiesische sind langsam kein Scherz mehr…

Nach den Banken, dem Liquiditäts-Squeeze, dem Junk-Bonds-Wahnsinn mit Durschnittszinsen in der Spitze von 25% (!), scheint sich noch eine weitere große Baustelle aufzutun: die Industriestaatsanleihen, insb. die an der “Peripherie”. Weitere Zuspitzung hier (sprich: steigende Renditen) wird uns wahrscheinlich gar nicht gut bekommen — auch die übrigen Assetklassen werden in Mitleidenschaft gezogen.

Aber wie bei den aufgezählten Plagen, können wir auch hier auf günstige Entwicklung hoffen. Eigentlich bewegen wir uns der logischen Linie der “Sozialisierung der Verluste” entlang: Der Staat übernimmt quasi durch Schulden große Teile der privaten Verluste, und als nächstes wird er sie wohl “weitergeben” … an die Allgemeinheit … durch Inflation. Macht irgendwie Sinn. Nur wie es zu Raten von 10% bei den Verbraucherpreisen kommen soll, ist mir schleierhaft (bzw. die Liquidität dürfte vorher noch stärker in die Kapitalmärkte fließen).

“You are not rewarded for being accurate in economic forecasting, since stocks are not GDP futures”.

Jeff Miller in seinem Outlook für 2010 (lesenswert)

Makroökonomische Prognosen schön und gut, aber die Investoren müssen sich letztendlich auf die Märkte konzentrieren und diese einigermaßen gut prognostizieren können…
 

2010 wird kein gutes Jahr für die Aktienanleger sein, meint Marc Faber. Er würde in erster Linie versuchen, kein Geld zu verlieren.

Unter den Sachen, die Marc Faber besonders missfallen, sind die hohe Staatsverschuldung der USA und die nach seiner Meinung viel zu einhellige Meinung, dass die Börsen weiter steigen werden und das Jahr höher beenden.

Mehr: s. Video unten

Übrigens, Marc Faber ist ein schlauer Investor, aber mir fällt auf, dass er von den Meiden im nachhinein nicht ganz richtig zitiert bzw. präsentiert wird.

So wird er immer wieder vorgestellt als der Mann, der im März zum Aktienkauf aufgerufen hat. Als die Kurse das Tief erreichten, hat Faber tatsächlich auf die Chance hingewiesen, aber 1 Monat vorher prognostizierte er eine etwas andere Entwicklung, vgl. Marc-Faber-Update vom 27. Januar:

Kurzum: In den nächsten Monaten — Erholungspotenzial für die Aktien, danach wird’s wieder schwieriger. Ich sehe es in meiner Prognose bekanntlich anders: Zunächst wird’s schwieriger, danach — Erholung.

(Meine Prognose für 2009/2010 habe ich noch Anfang Januar veröffentlicht, Link oben).

Abgesehen davon, dass Faber als notorischer Pessimist mit Worten wie “Falls wir eine Erholung zu unseren Lebzeiten sehen…” oder “Diese Krise war nur der Aperitif. Der Hauptgang heißt ‘Zusammenbruch’” hier zitiert werden musste, war auch seine letzte Prognose einer Korrektur von 20% (Oktober 2009) bisher nicht sehr akkurat.

(Ãœbrigens, eine heftigere Korrektur im Herbst, aber keine -20%, habe ich auch erwartet).

Das alles soll nicht dazu dienen, die Qualitäten von Marc Faber abzustreiten, es ist einfach der Hinweis, dass die Medien-Darstellungen manchmal nicht ganz präzise sind…

Um es letztendlich mit den Worten von Marc Faber selbst auszudrücken (sinngemäß):

In diesem Sinne…

Die Nachricht kam auch auf “Börse im Ersten” (das Video ist noch online, aber vermutlich nicht mehr lange): Die vom Handelsblatt befragten Börsen-Experten prognostizieren für 2010 einen Anstieg des deutschen Leitindex DAX im Schnitt auf 6340 Punkte. Das macht ca. 6% Plus. Immerhin.

Genauere Details oder einen Artikel im Handelsblatt suchte ich vergebens, aber die Eckdaten sind bekannt:

• Befragt wurden 37 Kreditinstitute.
• Durchschnittsprognose DAX: 6340 Punkte Ende 2010 (+5,7% ggü. Dax-Schluss 2009).
• Nur 3 Kreditinstitute sind “sehr optimistisch” mit prognostiziertem Anstieg über 7.000 (+16% und mehr).
• 28 Kreditinstitute sehen den Dax am Jahresende zwischen 6.000 und 7.000 Punkten (Anstieg zwischen 0% und 16%).
• 6 Kreditinstitute erwarten einen Schlussstand unter 6.000 Punkten (darunter die Deutsche Bank).

Außerdem zur gleichen Umfrage:

An der Spitze der Optimisten findet sich dem Bericht zufolge das Düsseldorfer Bankhaus HSBC Trinkaus & Burkhardt mit einer DAX-Prognose von 7500 Punkten, am unteren Ende die Union Bancaire Priveé, die einen Rückfall auf 4500 Punkte erwartet.

PR-inside.com, Optimisten sehen den DAX bei 7500 Punkten

Die obere Meldung ist, übrigens, seltsam “bullish” verfasst: Nicht nur müssen die ziemlich alleine da stehenden Optimisten von HSBC Trinkaus & Burkhardt gleich für den Titel “missbraucht” werden, auch die einleitenden Worte “Analysten und Volkswirte sehen auch für 2010 noch Chancen auf deutliche Kursgewinne für deutsche Aktien” sind — milde gesagt — etwas irreführend.

Knapp 6% sind mitnichten “deutliche Gewinne”. Knapp 6% sind eigentlich eine ziemlich große Dosis Skepsis.

Die Bankenprognosen sind stets im Schnitt positiv, die Branche ist ja auf Optimismus angewiesen. Zum Vergleich: In der gleichen Handelsblatt-Umfrage Anfang 2009 prognostizierten die Experten 9% Plus. In diesem Jahr sind die Analysten also verhaltener als noch vor 12 Monaten inmitten der heftigsten Krisenturbulenzen!?

Diese Prognosen kann man nur als verhalten und vorsichtig beschreiben, sogar als leicht pessimistisch.

[ Wir wissen aber nicht, ob die Analysten ehrlich geantwortet haben? Für solche Fälle gibt es eine Entscheidungsmatrix ]

That year’s [2008] chaos contributed to the early 2009 view of a new global Great Depression and a new set of rules tied to the “lost decade.”

That dismal outlook arrived just in time for a 2009 that was a textbook case of how markets are supposed to react to big bear markets and recessions.

[...]

I’m betting 2010 will work out the way markets usually do in the second year after a big bear market, with returns not as high as 2009′s but well above average.

Ken Fisher macht eine optimistische, aber nicht überoptimistische Prognose für 2010, Forbes

In 2009, wie er selbst in der oben verlinkten Kolumne schreibt, war Ken Fisher “dead wrong”. Alles, sagt er, was er über Börsen und Investieren wusste, funktionierte einfach nicht. Er führt dies auf außergewöhnliche Anomalien zurück: auf ein überpessimistisches Sentiment und auf eine (für ihn sowie für viele Investoren) überraschend tiefe Wirtschaftskrise. Aber Anomalien können nicht lange Bestand haben (Ken Fisher glaubt nicht an einem “New Normal“). Im wohl düstersten Moment der Krise reagierten die Börsen schließlich so, wie es sich “gehört”. Also setzt Fisher auf sein “altes Börsenwissen”, welches eben nur zeitweise versagte, und glaubt, der Markt wird sich 2010 wieder “normaler” verhalten…

Siehe auch:

• Mehr von und über Ken Fisher…

OK, wenn man böse sein möchte, kann man die Szenarien von Invest Blog unter das Motto packen “Wenn der Hahn kräht auf dem Mist, ändert sich das Wetter, oder es bleibt wie es ist”.

Denn die möglichen Dax-Schlusskurse per 31.12.2010 gehen — milde gesagt — schon etwas auseinander: 6.555 oder 7.800 oder aber 5000 Punkte.

Kann man damit was anfangen? Zum Glück (?) haben wir noch eine Grafik, auf der die Szenarien eingezeichnet sind. So kann man — vorausgesetzt sie erweisen sich als richtig — die Prognose im Laufe des Jahres konkretisieren. Im Grunde:

• Kommt es in den ersten 3 Monaten nicht zu einer Korrektur, befänden wir und auf dem Trendpfad zum Allzeithoch…
• Kommt es zu einer nur leichten Korrektur, kann man vom 6.555-Punkten-Szenario ausgehen.
• Fällt die Korrektur heftiger aus, sollten wir bis auf 5.000 abdriften…

Das ist — Sie wissen es — nur ein Info-Service und hat mit meinen eigenen Prognosen nicht unbedingt was zu tun.

Wie angekündigt — die Meldungen mit Börsenvorhersagen werden sich in dieser Jahreszeit schon häufen… Egghat hat auch drei ausgesucht: vom Börsenkolumnisten Doug Kass, die “outrageous predictions” der Saxo-Bank sowie die des Chefvolkswirts von Morgan Stanley… Zu finden hier.

Am Anfang des Jahres werden wir etwas häufiger auf die Jahresausblicke von Banken, Analysten und Wirtschaftsmedien verweisen. Nicht, dass diese richtig sein sollen (in der Vergangenheit waren sie häufiger falsch als richtig), aber sie widerspiegeln gewissermaßen die Stimmung auf dem Parkett sowie die Themen, auf die sich das Börsenpublikum im Moment konzentriert.

Hilfreiche Vorarbeit leistet die FTD: Sie bezeichnet die Börsenprognosen als optimistisch. Genauere Zahlen werden zwar nicht angegeben, aber der allgemeine Tenor sei sehr zuversichtlich. Der Artikel hingegen verbirgt nicht die skeptische Einstellung der Redakteuren (kein konkreter Autor, vgl. FTD/Das Kapital: Aktien, Renten und Währungen 2010).

Die Analysten-Zuversicht basiere auf eine Art Goldilock-Konstellation zwischen niedrigen Zinsen, niedriger Inflation und aufkommendem Aufschwung. Das geht ungefähr so:

• Die geldpolitische Offensive der Notenbanken liefert genug Liquidität für steigende Kurse.
• Die Notenbanken werden die Liquidität solange nicht (rapide) abschöpfen, bis sie sicher sind, dass die Konjunktur gut unterwegs ist.
• Die Inflation wird dabei niedrig erwartet — selbst bei einem Anziehen der Konjunktur kann der Inflationsdruck für eine ganze Weile ausbleiben (insb. weil die Arbeitslosigkeit und die unausgelasteten Kapazitäten hoch sind). D.h. die Inflation könne stärker steigen, erst wenn die Wirtschaft gut läuft. In diesem Falle aber sollten die Kurse höher stehen…
• Und schließlich: Bleibt ein überzeugender Aufschwung aus, werden die Notenbanken keinen Grund für eine restriktivere Geldpolitik haben, was einer “Liquiditätsstütze” für die Börsen gleichkommen würde.

Ich kann dieser Beschreibung und Logik sehr wohl folgen. Ebenso dem Punkt, dass die Börsentendenz sehr stark von der Entwicklung am Anleihemarkt abhängen wird (hohe Zinsen dort würden Schwierigkeiten bedeuten). Etwas beunruhigend ist in der Tat, dass sich ein optimistischer Konsens bildet.

Mehr folgt…

Das Jahr ist fast um, die Wirtschaft hat scheinbar die Wende geschafft … hier deutlicher, anderswo weniger deutlich… Die Börsen setzten da klarere Akzente — seit März nahmen sie wieder Fahrt auf und werden 2009 meist mit Zuwächsen im zweistelligen Bereich schließen.

Aber wird sich das Wachstum halten können?… Und werden die Unternehmen ihre Gewinne im kommenden Jahr steigern?

Eine Weltkarte mit den aktuellsten BIP-Wachstumsprognosen sowie Prognose der Wachstumsrate der Unternehmensgewinne des Leitindex der jeweiligen Börse hat Businessweek anhand 58 Analysten-Schätzungen vorbereitet: Businessweek, Where The Growth Is [PDF].

The Good News: Überall wird mit BIP-Wachstum gerechnet. Nur die Wirtschaft Spaniens dürfte 2010 noch schrumpfen (-0,4%). Von den Unternehmen erwartet man deutliche zweistellige Gewinnzuwächse.

The Not So Good News: Die Erwartungen sind zum Teil ambitioniert. Man sollte sich fragen, ob diese nicht in den Kursen eingepreist sind.

Financial Times Deutschland suchte nach den besten Prognostikern fürs vergangene Jahr und fand — speziell auf Deutschland bezogen — die genaueste Vorhersage in Frankreich…

Dass die Wirtschaft schrumpfen würde, ahnte fast jeder. Nur ein gutes Dutzend Experten trauten sich allerdings vorherzusagen, dass die Wirtschaftsleistung bei den Deutschen – anders als bei Amerikanern und Franzosen – sogar um mehr als zwei Prozent sinken würde. Und, Zufall oder nicht, am besten lag dabei eine Prognostikerin, die das Geschehen damals aus der Ferne beobachtete: Frédérique Cerisier, Deutschlandexpertin der Bank BNP Paribas in Paris. Die Französin war nach Auswertung der FTD die beste Prognostikerin 2009 – für Deutschland.

FTD.de, Prognostiker-Ranking 2009 РWie eine Franz̦sin die Krise sah

Schade, dass uns die FTD nicht die aktuelle Prognose von Frédérique Cerisier für das Jahr 2010 (und drüber hinaus) verrät. Man muss sich wohl auf die Suche begeben…

In seiner heute veröffentlichten Konjunkturprognose für die Weltwirtschaft (und die wichtigsten Wirtschaftsregionen) entwirft das Münchener ifo-Institut ein verhalten optimistisches Szenario. Ich würde es mit dem Satz zusammenfassen: Die Rezession ist überwunden, der Aufschwung wird aber langsam und mühsam vorankommen.

Insbesondere in Asien wird eine hohe Wirtschaftsdynamik prognostiziert, die positive Impulse an die benachbarten Regionen sowie die Exporteure des Westens aussenden wird. Das europäische Wachstum wird als “robust” erwartet. In den USA geht man von einer nur langsamen Erholung des privaten Konsums aus, was die Belebung der Wirtschaft bremsen wird. Es bestehe sogar die Gefahr eines “konjunkturellen Rückschlages”, jedoch nicht eines erneuten Abgleitens in die Rezession.

Infos zu Prognose kann man hier finden: ifo Institut, ifo Konjunkturprognose vom Dezember 2009.

Es wird nicht ganz klar, welche Arbeitsmarktexperten das behaupten, aber FR-Online berichtet über deren Einschätzung, die lautet: 2010 wird kein leichtes Jahr für den Arbeitsmarkt in Deutschland, aber eine schwere Krise wird’s nicht geben.

Uff, solche Expertenaussagen machen mich nervös…

Die OECD (Organisation for Economic Co-Operation and Development) veröffentlicht heute ihren Wirtschaftsbericht OECD Economic Outlook.

Die Schlüsselaussage: Das Wachstums ist da, aber leider noch zu schwach, um einen schnellen Abbau der Arbeitslosigkeit (insb. in den USA und Westeuropa) erwarten zu können.

In den USA soll die Arbeitslosenquote noch bis in der ersten Jahreshälfte 2010 steigen, danach allmählich fallen. Die Haushalte und die Unternehmen werden schon einige Zeit damit beschäftigt sein, ihre Bilanzen “in Ordnung zu bringen”, sprich: ein ausgeglicheneres Verhältnis von Schulden und Einkommen zu erreichen. Diese (relative) Entschuldung wird Nachfrage und Investitionen bremsen.

Während China die globale Erholung anführen wird, erwartet man in den USA eine Wachstumsrate von 2,5% in 2010 und 2,8% in 2011. Die USA sollen somit schneller als die Eurozone wachsen. Für die Letztere werden entsprechend 0,9% und 1,7% prognostiziert.

Chefökonom Jorgen Elmeskov stellt die Ergebnisse des OECD Economic Outlook kurz vor:

Den Bericht kann man hier finden: Recovery still too timid to halt rising unemployment, says OECD Economic Outlook.

Das Börsenblogger-Sentiment ist wieder durch ein polarisiertes Meinungsbild gekennzeichnet. Die bullishen und bearishen Stimmen sind sowohl bei den kurzfristigen als auch bei den mittelfristigen Börsenprognosen (so gut wie) gleich verteilt.

Für diese Woche erwarten jeweils 45,5% steigende bzw. fallende Kurse. Der kurzfristige Sentimentindex klettert somit auf 0 Punkte. Die deutliche Verbesserung kommt hauptsächlich durch einen kräftigen Anstieg der bullischen Stimmen zustande.

Mittelfristig überwiegt leicht der Optimismus. Der 6-Monate-Sentimentindex verbessert sich graduell auf +9,1 Punkte, bleibt aber nach wie vor sehr nah an der “neutralen” Nulllinie. Die Veränderungen kommen durch leichte Zunahme der neutralen und leichte Abnahme der bearishen Stimmen zustande.

Mit einem Wort: Eine klare Richtung bzw. Stimmung ist zur Zeit nicht identifizierbar. Ich würde vermuten, am Markt herrscht ähnliche “Balance”. Ich vermeide absichtlich von “Orientierungslosigkeit” o.ä. zu sprechen, denn die einzelnen Positionen können durchaus sehr fest und rational durchdacht sein.

In der Summe jedoch wird der Markt die einen erst einmal bestätigen bzw. die anderen erst einmal widerlegen müssen. So kann man auf trendverstärkende Impulse spekulieren, die nach einer deutlicheren Bewegung einsetzen … aber dies wäre nur eine subjektive Interpretation.

Die Ergebnisse im Ãœberblick:

[ Klick auf die Grafiken für größere Ansicht auf der Blogger-Sentiment-Seite ]

Ich habe mit gewisser Spannung auf die Ergebnisse unserer wöchentlichen Sentimentumfrage gewartet…

Die letzten Oktobertage haben schon für ein paar turbulente Börsensessions gesorgt. Insbesondere der scharfe Zickzack-Kurs der großen Indizes vor, während und nach der Bekanntgabe der ersten Schätzung des US-BIP im 3. Quartal konnte einen zum Nachdenken bringen. Die BIP-Zahlen waren besser als erwartet, die erste Reaktion der Börse eindeutig positiv, aber gleich danach schlug die Stimmung wieder um, und die Indizes fielen wieder — sogar etwas tiefer als vor der BIP-Meldung…

Was ist los, und was denken die Börsenblogger?

Die einzelnen Interpretationen wissen wir nicht, aber die Mehrheit geht von einer Fortsetzung des Rückgangs aus. Zumindest in dieser Woche. 54,5% tippen auf fallende und 27,3% auf steigende Kurse; 18,2% “enthalten sich der Stimme”. Der kurzfristige Sentimentindex fällt daraufhin auf die recht bearishen -27,3 Punkte.

Was die mittelfristigen Perspektiven anbetrifft, so haben die US-BIP-Zahlen nicht für wachsende Zuversicht gesorgt. Eher im Gegenteil: Der 6-Monate-Sentimentindex geht zurück auf genau 0 Punkte. Dabei sind Bären und Bullen in zwei gleich große Lager von jeweils 45,5% verteilt.

Warum diese Woche Zweifel am mittelfristigen Ausblick aufkommen ließ, kann ich nur mutmaßen. Wahrscheinlich glaubt man nicht an eine (genauso dynamische) Fortsetzung der wirtschaftlichen Erholung und entsprechend an enttäuschte Börsianer. Für die kurzfristigen Prognosen dürften auch charttechnische Ãœberlegungen eine Rolle gespielt haben, oder?…

Die Ergebnisse im Ãœberblick:

[ Klick auf die Grafik führt zur Übersichtseite des deutschen Börsenblogger-Sentiments ]

Heute, am 29. Oktober, wird die erste Schätzung des US-BIP für das 3. Quartal 2009 bekannt gegeben. Der Konsens liegt bei ca. +3% (annualisierte Jahresrate). Auch Goldman Sachs hat vorher +3% prognostiziert. Aber gestern, kurz vor Schluss also, reduzierte die US-Investmentbank ihre Prognose auf +2,7%.

Grund seien die etwas schlechter als erwarte Entwicklung der Durable Goods Orders (Auftragseingänge für langlebige Güter) sowie der Rückgang der New Home Sales (Verkäufe von Neubauten).

Mehr: Wall Street 24/7 und WSJ.

“Ich nehme an, das ist der Anfang einer Korrektur,” sagt Marc Faber (Anfang Oktober). “Mich würde es nicht erstaunen, wenn der S&P 500-Index bis auf 900 oder sogar bis auf 800 Punkte fallen könnte.” (Cash.ch)

Dies wären ca. 20% Minus.

Im Artikel heißt es außerdem, dass andere bekannte Namen wie Nouriel Roubini und der Nobelpreisträger Joseph Stiglitz vor Rückschlägen an den Börsen warnen. In dieser Beziehung würde ich aber eindeutig mehr auf die Worte von Faber achten — Wirtschaftswissenschaftler geben (meistens) keine guten Börsenprognosen ab. Daher auch der Hinweis auf die Fortsetzung von Faber:

Allerdings rät Faber im neuen und von ihm verfassten «Gloom, Boom & Doom Report» (Ausgabe Oktober) zum Kauf von Aktien, falls die Börsen einen Rückfall erleiden («I would use any weakness to increase in equities»).

Zitat: Verlinkter Artikel oben

Der negative Ausklang der letzten Börsenwoche war vermutlich für einige unserer Teilnehmer Anlass genug, um in die neutrale Position zu wechseln. Aber auch nicht viel mehr — die Sentiment-Indizes haben sich nur unwesentlich verändert. Die Anzahl der neutralen Stimmen im kurzfristigen Bereich ist gestiegen, bei den mittelfristigen Perspektiven überwiegt der Optimismus.

Nach wie vor beobachten wir ein relativ “hartnäckiges” Warten auf deutlichere Korrektur. So zumindest kann die andauernde Diskrepanz zwischen einem tendenziell pessimistischen kurzfristigen Ausblick und den (leicht) optimistischen mittelfristigen Prognosen interpretiert werden:

Auf der einen Seite ermitteln wir erneut einen negativen Index-Wert für die beginnende Woche: Der entsprechende Sentiment-Index steigt leicht auf -20 Punkte an, verbleibt aber in der gewohnten Minus-Range. Die auffälligste Bewegung ist die Zunahme der neutralen Stimmen (etwas stärker zulasten der bearishen).

Im mittelfristigen Bereich hat sich noch weniger getan: Der 6-Monate-Sentimentindex steigt auf +20 Punkte, die Stimmenverteilung änderte sich nur leicht. Man kann höchstens die Abnahme der bearishen Stimmen über die letzten 2 Wochen als vage Tendenz hervorheben.

Dies bringt uns wieder zum Gedanken von oben: Unter den Teilnehmern reift die Ãœberzeugung, dass die Börse (und vermutlich auch die Wirtschaft) die Wende geschafft haben, … aber … eine Korrektur und günstigere Einstiegsmöglichkeiten wären ganz willkommen.

Die Ergebnisse im Ãœberblick:

[ Klick auf die Grafiken führt zur Übersichtsseite ]

“Die deutschen Börsen erhalten ab jetzt wieder anhaltenden Rückenwind, denn zu kräftigen Kursgewinnen kam es seit Bestehen der Bundesrepublik eigentlich nur in den von der CDU geführten Legislaturperioden. Damit hat der Dax bis 2011 beste Chancen, ein fünfstelliges Terrain zu erobern, während danach mit einer vergleichbar spektakulären Baisse zu rechnen ist (und einer Tendenz zu Rot-Rot-Grün)”
Thomas Müller zu den “politischen Börsen” kurz nach der Bundeswahl, auf boerse.de

Politik? Selbstverständlich mit Fragezeichen…

Bespoke Investment hebt völlig korrekt hervor, dass es wenig bringt, die Analystenschätzungen für die Gewinne eines Unternehmens just vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen zu kennen. Viel aufschlussreicher ist der Blick auf die Entwicklung dieser Schätzungen in den Monaten zuvor: Sind sie gestiegen oder sind die Analysten pessimistischer geworden und die Erwartungen heruntergeschraubt?

Für die großen US-Banken, die diese Woche Quartalszahlen vorlegen werden (J.P. Morgan, Bank of America, Goldman Sachs, Citigroup und — nicht diese Woche — Morgan Stanley) ergibt sich folgendes Bild:

• Die Gewinnerwartungen für Goldman Sachs und J.P. Morgan sind seit Januar 2009 beständig gestiegen (auf entspr. 4,18$ und 0,51$)
• Die Gewinnerwartungen für die Bank of America, Citigroup und Morgan Stanley wurden andererseits beständig reduziert (auf entspr. -0,12$, -029$ und 0,35$).

Das Ganze ist auch grafisch erfasst, hier: Earnings Per Share Trends for 5 Financials

Gewöhnlich entwickeln sich die Unternehmen aus einer Branche mehr oder weniger synchron, aber zur Zeit beobachten wir eine ziemlich krass geteilte Bankenwelt…

Nun klettern die Prognosen nach oben: Die führenden Wirtschaftsforschungsinstitute, berichtet die FTD, werden ihre Schätzungen für das Wirtschaftswachstum (ja, Wachstum) in Deutschland für das Jahr 2010 nach oben auf 1,3 Prozent anpassen. Die vorherige “gemeinschaftliche Konjunkturprognose” (das “Frühjahrsgutachten”) sah ein Wachstum von lediglich 0,5% vor. Auch die Bundesregierung wird ihre bisherige Schätzung aller Voraussicht nach erhöhen.

Das Wachstum der deutschen Wirtschaft wird 2010 voraussichtlich deutlich höher ausfallen als von Bundesregierung und Forschungsinstituten im Frühjahr prognostiziert. Nach Informationen der Financial Times Deutschland wollen die führenden Institute in ihrem Herbstgutachten ein Wachstum von etwa 1,3 Prozent vorhersagen.
Die Bundesregierung rechnet bislang offiziell noch mit einem Plus von 0,5 Prozent, will ihre Vorhersage aber schon am Freitag ebenfalls nach oben korrigieren.

FTD.de, Institute sagen für 2010 deutlich mehr Wachstum voraus

Ich versuche mich beim Sprücheklopfen:

“Solange die Analysten nicht richtig prognostizieren können, ist es auch egal, ob sie ehrlich sind oder nicht”.

Anlass ist dieser schöne Fall (der ganz stark entweder an der Ehrlichkeit oder an der Fähigkeit des Analysten zweifeln lässt):

• “Den Preis der “Analystenbude der Woche” haben sich die Jungs und Mädels von Ladenburg Thalmann & Co. Inc. redlich verdient…” Schaut einfach hin. (Trader’s Quest).

Ãœbrigens, die Entscheidung, ob man die Empfehlungen der Analysten befolgen soll oder nicht, kann man in einer klassischen Entscheidungsmatrix darstellen und nüchtern die beste bzw. “einzige” logische Alternative wählen (“Nicht befolgen!”):

• Prognosen und Analysten

In diesem Sinne:

Stützend wirkten positive Analystenstudien, vor allem von einer Studie durch Bank of America-Merrill Lynch: Die Analysten hatten europäische Banken auf “Ãœbergewichten” hochgestuft. Credit Agricole legten um 7,8% auf 14,80 EUR zu, Intesa um 5,1% auf 3,03 EUR, Deutsche Bank um 4,3% auf 52,85 EUR.

(Focus.de).