• Die amerikanischen Einzelhändler Wal Mart und Home Depot enttäuschen … oder so in der Art. Beide haben eigentlich Gewinnwachstum gemeldet und ebenso die Analystenerwartungen übertroffen. Warum dann die Beunruhigung? Einer der wesentlichen Punkte ist wohl dieser: “Its same-store sales in the United States declined by 1.8 percent from the second quarter of a year ago — when they declined 1.5 percent. That means that sales in stores that have been open at least a year are now worse than they were in the heart of the recession” — vergleicht man die gleichen Läden, so sind die Verkäufe rückgängig. Das ist eine legitime Sorge, aber zu viel darf man nicht hineininterpretieren: Möglicherweise gibt es auch bei einer perfekten Standortplanung Ãœberscheidungen. Andererseits ist der für Discountpreise bekannte Wal Mart gewissermaßen ein Profiteur der Krise (NYT).
• Ein weiterer Konjunktur-Frühindikator für die USA verheißt nichts Gutes (egghat).
• Es wird zurzeit wenig neu gebaut in den USA. Die Neugierigen können aber erfahren, was nun viel weniger gebaut wird: US-Immobilienmarkt — “Quarterly Starts and Completions by Purpose and Design” report for Q2 2010 (Calculated Risk). Die Ãœberraschung hält sich in Grenzen: Der große Rückgang fand bei den Einfamilienhäusern statt, die für den Verkauf bestimmt sind (vs. gebaut für Eigennutzung etc.).
• Viel zu schüchterne Steigerungen der Industrieproduktion und der Kapazitätsauslastung in den Vereinnigten Staaten (Calculated Risk).
• “Kreative” Banken auch in China … Gott helfe … Aber zunächst versucht die chinesische Regierung, die Kreditvergabe und verdächtige Kreditvergabepraktiken zu drosseln (NYT).
• Fed Model “ex Japan” (FTD).

“Nach der europäischen Schuldenkrise ist Chinas Superbubble deshalb ein heißer Kandidat für den Auftakt zur nächsten Phase der weltweiten Finanzkrise”.

Wolfgang Münchau versucht einfach das Gesetz der Schwerkraft auf China anzuwenden, FTD

… und in der jetzigen instabilen Konjunkturphase wäre ein Platzen der chinesischen Immobilienblase nun wirklich nichts Lustiges …

Ãœbrigens, vor mehreren Wochen haben wir hier auf die Schneeball-Finanzierungen, mit denen sich die Chinesen am Immobilienhype beteiligen, hingewiesen.

Wenn wir über Dollar und Euro, also die beiden größten Währungsräume der Welt, sprechen, sind die Möglichkeiten der entsprechenden Regierungen und Notenbanken, den Außenwert “künstlich” auf- oder abzuwerten, in der Praxis etwas beschränkt. Das heißt, die Letzteren besitzen schon die entscheidenden Instrumente, um den Wechselkurs zu bestimmen, aber sie werden in der Regel die drastischen Kurswenden scheuen, der es bedarf, um einen kurz- bis mittelfristigen Trend am Devisenmarkt zu brechen.

Auf diese Weise entsteht am Kapitalmarkt stets eine Art Balanceakt: Auf der einen Seite — die Absichten der Staaten in Bezug auf den Außenwert ihrer Währung, auf der anderen — die tatsächlichen Maßnahmen und auf einer dritten — die Marktdynamik und -meinung.

Die Letztere lässt aktuell den Euro schnell fallen. Zum Teil ist diese Entwicklung willkommen, trotz häufiger gegenteiliger Kommentare der offiziellen EU-Stellen. Schließlich verbessert sich durch den schwächeren Euro die internationale Wettbewerbsfähigkeit der Eurozone. Aber eben dies ist der Punkt, der besondere Beachtung verdient: In Zeiten einer Krise (insbesondere in den entwickelten Volkswirtschaften und speziell in den USA) wollen alle durch den Währungseffekt Exportwachstum und somit Konjunkturimpulse generieren. Nicht umsonst spricht man jetzt öfters von einem “Abwertungswettlauf”.

Die Frage ist, wer tut als nächstes mehr, um sein Geld zu verbilligen…

• Die USA werden wohl nicht willens sein, einen starken Dollar zu akzeptieren (FTD).
• “Der Abwertungswettlauf hat begonnen” (Herdentrieb).
• Pure charttechnische Aussage: Der Euro ist überverkauft, der Dollar überkauft (Bespoke).
• China kauft wieder mehr US-Bonds (Xinhuanet).
• Euro-Krise gut für die USA? Zwei Faktoren — fallende Ölpreise und Druck auf die langen Zinsen — sollen unterm Strich positive Auswirkungen haben. Eine kleine Diskussion (Free Exchange, Felix Salmon).
• Schöne Gedanken und Beispiele, wie die Medien die Wahrnehmung in Finanzfragen beeinflussen (A Dash of Insight).

Die Europäische Zentralbank beläßt die Zinsen unverändert bei 1 Prozent:

At today’s meeting, which was held in Lisbon, the Governing Council of the ECB decided that the interest rate on the main refinancing operations and the interest rates on the marginal lending facility and the deposit facility will remain unchanged at 1.00%, 1.75% and 0.25% respectively.

EZB, Monetary policy decisions

Um 14:30 wird Jean-Claude Trichet die Zinsentscheidung bei der Pressekonferenz begründen. Live-Webcast hier.

Die außergewöhnlichen Umstände rund um die Griechenlandkrise und die unangenehmen Spannungen rund um Spanien und Portugal können, so Beobachter (Bloomberg), die EZB in einen “Krisenmodus” zwingen, d.h. möglicherweise wird die Notenbank direkt am Anleihemarkt intervenieren und Staatsanleihen aufkaufen müssen.

Ob die EZB bereits in einem solchen “Cirsis Mode” ist, wird hoffentlich bei der Pressekonferenz klar. Der Markt erwartet jedenfalls eindeutige Signale. Bloomberg (Link oben) zitiert einen Analysten:

“If the ECB doesn’t open the door to government bond buying, the market will take it as a sign that the authorities are not in a ‘whatever it takes’ mood to save the monetary union.”

Vor einiger Zeit habe ich (mehrmals) geschrieben, dass am Ölmarkt viel eher mit einem hohen Angebot zu rechnen ist. Offenbar kommt es auch so, denn die erdölexportierenden Länder stehen unter Druck, Einnahmen zu erzielen.

Russland zum Beispiel pumpt ungewöhnlich viel Rohöl in den Markt. Den achten Monat in Folge produziert das Land mehr als zehn Millionen Fass, wie es in der FTD heißt. Die Disziplin der OPEC-Mitglieder ist auch nicht gerade die beste. Mit einem Wort: Der Markt ist sehr gut versorgt, die Lagerbestände eher hoch…

Nur der Ölpreis bleibt wo er ist, will nicht fallen, neigt eher zur Stärke. Etwas eigenartig…

Ich denke, dieses lange und ausführliche Interview mit George Soros sollte man sich nicht entgehen lassen.

Im Rahmen des Events “City Lecture” in London, organisiert vom Wirtschaftsmagazin The Economist, spricht der bekannte Investor und Philanthrop über zahlreiche Themen — von der Griechenlandkrise und dem EU-Rettungspaket über die generellen Probleme der Eurozone, “Marktglaube” und Finanzmarktregulierung bis hin zu China und der Weltwirtschaft.

Darin sagt er, dass auch nach dem Rettungsplan für Griechenland die Gefahr einer “Todesspirale” noch lange nicht gebannt ist.

[ Klick auf die Grafik führt zur Video-Seite bei Bloomberg ]

Kurze Zusammenfassung:

• Das heutige Problem mit Griechenland war ein Problem auch zur Zeit des Bretton-Woods-System: Noch damals wurde klar, dass eine gewisse Symmetrie zwischen kapitalexportierenden und kapitalimportierenden Ländern gegeben sein soll.
• Soros findet die im “Hilfspaket” für Griechenland angebotenen Zinsen zu hoch. 5% mögen unter den aktuellen Marktzinsen liegen, sind aber immer noch zu hoch. Wenn man zu hohe Zinsen verlangt, kann man auch ein solventes Land in große Schwierigkeiten bringen, sogar in die Insolvenz. Dies ist eine typische Marktreaktion: Wenn der Markt Zweifel an der Solvenz hat, verlangt er höhere Zinsen und verschärft damit das Solvenzproblem weiter (die sog. “Todesspirale”). Das Hilfspaket sollte hier ansetzen und diesen Kreis unterbrechen, hat es aber nicht — zumindest nicht in aller Deutlichkeit — getan.
• Die Situation in Griechenland kann nicht mit anderen Währungskrisen (etwa in Asien oder Argentinien) verglichen werden — wegen der Gemeinschaftswährung.
• Der Prozess der europäischen Integration war immer ein Prozess der kleinen Schritte: Man hat immer “politischen Willen” nur für relativ kleine Schritte mobilisieren können, wohl wissend dass die jeweilige Maßnahme u.U. unzureichend ist und einen weiteren Schritt nach sich ziehen muss. Nach einiger Zeit wird diese Notwenigkeit offensichtlicher, und es kann wieder politischer Wille mobilisiert werden, um die nächste Stufe zu nehmen. So wurde aus der Europäischen Gemeinschaft für Kohle und Stahl die EU und später die Eurozone.
• Wenn man einen Gemeinschaftsmarkt hat, ist eine Gemeinschaftswährung meist vorteilhaft. Aber für eine “vollwertige” Währung sind zusätzliche Voraussetzungen notwendig. Die Krise hat gezeigt, dass es an der Zeit ist, den “nächsten Schritt” zu einer “vollwertigen Währung” zu unternehmen. Die Frage ist, ob der politische Wille stark genug sein wird, um diesen nächsten Schritt zu gehen. Es wird sich dabei wahrscheinlich um eine Art Institution handeln, die sich zukünftig um Länder kümmert, die in finanzielle Schwierigkeiten (disbalance) geraten.
• Die Spannungen zwischen Deutschland und den restlichen EU-Ländern entstehen aus unterschiedlichen Prioritäten: Die größte Sorge der Deutschen ist (nach wie vor) die Inflation, d.h. die Entwertung der Währung, während die anderen Staaten viel mehr Angst um die Konjunktur (das Wachstum) haben.
• Grundsätzlich haben die Griechen substanziellen Spielraum für Ausgabenkürzungen (denn es wurde auch viel verschwendet und misswirtschaftet).
• Das größere Problem schlummert jedoch in Spanien.
• Grundsätzlich ist in der Krise Folgendes passiert: Die privaten Schulden wurden auf die Staaten aufgebürdet (ein Gedanke, den ich übrigens hier bereits mehrmals geäußert habe).
• Grundsätzlich erwartet Soros in den kommenden Jahren ein nur moderates Wachstum in der entwickelten Welt. Zunächst dürften sich die USA etwas schneller aus der Rezession erholen, weil die europäischen Regierungen ihre Wirtschaften zu wenig stimulieren und sogar pro-zyklisch sparen wollen. Insgesamt wird es aber bei unterdurchschnittlichen Wachstumsraten bleiben.
• Interessante Beobachtung: Gewisse Zustände, die eigentlich nicht lange haltbar sein sollen, können in der Realität doch sehr lange Bestand haben. Beispiel Japan: Obwohl die Staatsschulden dort ca. 200% des BIP ausmachen, kann sich Japan zu außergewöhnlich niedrigen Zinsen refinanzieren.
• Das Problem mit der offensichtlich unterbewerteten chinesischen Währung ist ähnlich der Problematik in der Eurozone, nur größer.
• Die Finanzmarktregulierung in den USA ist viel “politischer” als etwa in Großbritannien. Deswegen wird sie, vermutet Soros, auch weniger effektiv und nützlich sein. Außerdem sind die 4 dominierenden US-Banken viel zu groß.

Das ist bei weitem nicht alles, aber vorerst soviel…

Die chinesische Wirtschaft zieht nochmal an. Die letzten Zahlen aus dem Reich der Mitte sind beeindruckend. Wie die FTD meldet:

• BIP: +11,9% (5,7 Prozentpunkte über Vorjahr!)
• Industrieproduktion: +19,6%
• Investitionen: +26%
• Einzelhandelsumsätze: +17,9%

… und das Beste und Erstaunlichste dabei:

• Inflationsrate: nur +2,2%

Das ist wirklich ein hohes Tempo. Kein Wunder, dass dieses Wachstum auf die restliche Welt positiv ausstrahlt. Die Unternehmen, die in Asien stark genug aufgestellt sind, erleben bereits deutliche Belebung ihrer Geschäfte und blicken optimistischer in die Zukunft. Das schafft nicht nur harte Umsatz- und Gewinnsteigerungen, es verbessert auch die allgemeine Stimmung inklusive günstiger Auswirkung auf die Investitions- und Beschäftigungspolitik (vgl. FAZ, Ist die Krise jetzt zu Ende?).

Das National Bureau of Economic Research (NBER), die Institution, die für die offizielle Datierung der Konjunkturzyklen in den USA zuständig ist, sieht sich noch nicht imstande, ein Ende der Rezession in den Vereinigten Staaten auszurufen (Memo vom 12. April).

Ist das Ganze nur eine akademische Diskussion? Nicht ganz: obwohl viele (eigentlich: die meisten) Beobachter genug Daten zu haben glauben, um die Rezession ihrerseits für beendet zu erklären, sind sich andere gar nicht so sicher…

• Gute Sammlung von Grafiken und Gedanken zur Bestimmung des Endes der Rezession — “The committee wishes to err on the side of caution as renewed economic weakness could result in a dip of these economic indicators indicating that the recession is still underway” (Northern Trust).
• “Es ist doch offensichtlich, dass die Rezession vorbei ist” (Economist).
• Und noch einmal viele Daten: Das Ende der Rezession war wahrscheinlichst doch im Juli 2009 (Calculated Risk).
• In der Krise verfolgte uns ein seltsames Gespenst: Die Zinsdifferenz zwischen dem 3-Monats-LIBOR und den 3-Monats-Treasuries (US-Staatsanleihen). Diese hatte sich während der schweren Liquiditätsnöte der Banken dramatisch ausgeweitet und stand wie kaum ein anderer Indikator für den nicht funktionierenden Geldmarkt. Eine langfristige Grafik mit Happy End (The Big Picture).
• Lehren aus alten Aktieneuphorien: Der britische Eisenbahn-Boom in den 1840er (Financial Times).
• Sie müssen sie fürchten (die Wall-Street-Boys — die Fed): “Look, I want the Fed to be thought of as a cowboy; you never know what it’s going to do. Think John Wayne. I want both guns drawn, pulling the interest-rate triggers. If the Fed does that, then it’s possible we can stop another credit bubble” (Kudlow’s Money Politic$).

Das darf hier wohl nicht fehlen: Die EU-Regierungen haben sich auf einen Rettungsplan für Griechenland geeinigt. Es werden Hilfskredite zu vergünstigten Konditionen (relativ zum derzeitigen Marktzins) bereitgestellt. Griechenland bleibt offen, ob es diese in Anspruch nehmen will.

So die knappste Zusammenfassung des Beschlusses. Hier ist jedoch der O-Ton: Statement on the support to Greece by Euro area Members States.

Auf Deutsch wird alles ausführlicher u.a. im Handelsblatt wiedergegeben: Rettungsplan für Griechenland steht.

Dass die steile und recht lange Aktienrally bald eine Pause einlegen kann, haben uns unsere deutschen Börsen-Blogger diese Woche bereits signalisiert (zwar meist per “Stimmenthaltung”, aber schon deutlich). Ähnliche Zeichen liefern uns auch andere Beobachtungen:

• Es gibt möglicherweise zu viel “Selbstsicherheit” im Markt (MarketWatch).
• Etwas detaillierter und mit Grafik zum Newletter-Sentiment in den USA, das ebenso “zu bullish” geworden ist (Trader’s Narrative).
• Etliche Sektoren im S&P 500 sehen technisch überkauft aus (Bespoke).

Anm.: Verwechseln Sie bitte nicht “Ende der Rally” mit “Trendwende”. Die Letztere kann aus den oberen Indikatoren eigentlich nicht abgeleitet werden…

“Die Griechenland-Phobie hat sich mittlerweile selbst in der Bundesregierung durchgesetzt. Sie wird aber nach hinten losgehen, denn wenn Deutschland erst dann Notkredite gewährt, wenn Griechenland keinen Zugang zum Kapitalmarkt hat, und dann zu Marktzinsen, dann wird Griechenland innerhalb der nächsten zwei Jahre unweigerlich Zahlungsverzug anmelden und damit Deutschland und vor allem deutsche Banken in den Abgrund reißen”.

Wolfgang Münchau in der Financial Tims Deutschland zu den eigentlich nicht zielführenden “Hilfeleistungen”, die die EU unter dem Druck Deutschlands angeboten hat

Was vor einiger Zeit der britische Wirtschaftshistoriker Niall Ferguson über die aktuelle Krise sagte, und zwar, dass sie “die finanziellen Symptome eines Weltkriegs” trage, wird nun fast wörtlich von den Analysten der Investmentbank Morgan Stanley in einer Studie wiederholt:

“Es sieht aus, als hätte die Wirtschaft gerade den Dritten Weltkrieg durchgemacht”

FTD.de, Wie ein Staat seine Schulden los werden kann

Und die Rede ist nicht etwa von Griechenland, sondern von der größten Wirtschaft der Welt, den USA.

Und nun eine Frage an den gesunden Menschenverstand:

Wenn es den USA möglich war, sich nach einer so hohen kriegsbedingten Verschuldung wieder zu fangen und zu prosperieren, wie hoch stehen die Chancen dafür in den heutigen – wenn man an die Dimensionen denkt – durchaus friedlichen Zeiten? Die Bomben waren damals nun mal verschossen, und Abertausende junge Menschen haben ihr Leben auf den Schlachtfeldern gelassen. Jetzt haben wir – zum Vergleich – nur eine ganze Menge schlecht finanzierte, aber immerhin noch real vorhandene Häuser zu beklagen…

(Dabei muss man sagen, dass die Schulden selbstverständlich noch während des Kriegs stark gestiegen, aber nach 1945 nochmal kräftig in die Höhe gegangen sind).

“Die deutsche These verlangt nach einer spanischen Antithese. Wenn der Rest der Eurozone „deutscher“ werden soll, dann muss Deutschland weniger deutsch werden.”

Martin Wolf bezieht sich auf Hegel in der Debatte um die ökonomischen und mentalen Spannungen in der Eurozone, aktuell durch die Griechenland-Krise verschärft, FT
Zitat übersetzt durch Thomas Strobl, weissgarnix

Beide Artikel sind lesenswert.

Die Financial Times (internationale Ausgabe) könnte u.U. Registrierung verlangen. Im Beitrag von Strobl (weissgarnix) werden die zentralen Gedanken gut wiedergeben und kommentiert.

Endlich Bewegung am deutschen IPO-Markt: Der größte Börsengang seit mehr als zweit Jahren steht fest. Der Kabelnetzbetreiber Kabel Deutschland will im März ca. 800 Mio. Euro Kapital einnehmen. Die Zeichnungsfrist läuft.

Interessenten können die Papiere ab Donnerstag bis Freitag nächster Woche zeichnen, der erste Handelstag ist der 22. März. Der gesamte Konzern wäre bei einer Zuteilung am oberen Ende der Preisspanne an der Börse mit bis 2,3 Milliarden Euro bewertet – zuzüglich der Schulden von drei Milliarden Euro.

Handelsblatt.com, Kabel Deutschland startet Experiment Börsengang

Mehr zum Thema “IPO“.

10 Jahre ist es her als die Kurse am Neuen Markt, am Nasdaq und anderswo — nach einer atemberaubenden Hausse — den Höchstpunkt markierten. Die Technologiebörsen haben diese Marke noch nie wieder erreicht, sind auch nicht wirklich in ihre Nähe gekommen.

Heute, nachdem wir eine wohl viel größere Blase erlebt haben und einen viel gefährlicheren Zusammenbruch durchmachen, erscheint uns der Niedergang der Dot-Com-Fantasien und -Aktienkruse fast niedlich. Oder ist es nur die Zeit, die die Erinnerung stets versöhnlicher einfärbt?

• “Die gute New-Economy-Blase” (FTD).
• “Nicht alle Technologie-Aktien waren schlecht” (HB).
• Lessons NOT to learn from anniverasaries (MarketWatch).
• Everything was so over the top (MarketWatch).
• Dot-com craze peaked 10 years ago (Buzzblog).
• Happy Anniversary: Top and Bottom! (The Big Picture).

“Education, a wise man once said, is never expensive once attained”.

Mark Hulbert erinnert sich an die großen Börsenwenden im März 2000 und 2009, MarketWatch

Ich finde es geistreich… Wie könnte man es am besten übersetzen? — Wissen ist nie teuer, nachdem es erworben wurde…

Natürlich langfristig … meint Jim Rogers. Dies würde die Disziplin, Prinzipientreue und Integrität der Gemeinschaftswährung stärken. Darüber hinaus ist Griechenland nicht groß genug, um durch einen Bankrott fundamental die wirtschaftliche Basis des Euro zu gefährden.

[ Klick auf die Grafik führt zur Video-Seite auf Bloomberg ]

Via: egghat.

• Kommen wir mal auf die Debatte um das vom IWF-Chefvolkswirt Olivier Blanchard empfohlene Inflationsziel von 4 Prozent zurück. Robert von Heusinger hat diesem Vorschlag und dem gesamten Paper einen ausführlichen Artikel gewidmet. Darin wird die ganze Breite der Botschaft hervorgehoben und erläutert:
   
  “Doch die Diskussion um etwas höhere Inflation verdeckt das Revolutionäre der 17 Seiten mit dem Titel “Wirtschaftspolitik noch mal neu denken” (Rethinking Macroeconomic Policy). Sie sind der bislang radikalste Versuch aus der Mitte der Ökonomie, das dominante Paradigma, die moderne Neoklassik, zu demontieren, ja abzulösen” (FR-Online).
• Fünf Fragen und Antworten zu Griechenland und anderen Gefahrenherden (ZEIT).
• Dass China einen wahrhaften Immobilienboom erlebt, ist sicher. Die Frage ist, ob es sich dabei nicht längst um eine Blase handelt, die dem Platzen nahe ist (NYT).
   
  Eine Kennzahl, die sich — ganz grob — aus dem Artikel ergibt: Preis-Einkommens-Verhältnis in Schanghai 200.000 zu 5.000 = 40! Normal wäre ca. 4. Vgl. auch — Immobilienpreise: Einkommen vs. Preis (beachten Sie bitte auch die Kommentare).
• Ein etwas genauerer Blick auf die US-Inflationszahlen (Fed Atlanta/macorblog).
• Zur Lage am US-Arbeitsmarkt und der Gefahr eines Double-Dip (NYT). Hierzu auch Mark Toma (MoneyWatch/bnet).

Rote Zahlen und hohe Abschreibungen — die sich mittlerweile fast vollständig im staatlichen Besitz befindende Royal Bank of Scotland (RBS) sorgt für hat ihre Zahlen für 2009 präsentiert. Der Nettoverlust, meldete die Bank heute, belief sich 2009 auf 3,6 Milliarden Pfund. Immerhin ein “deutlicher Fortschritt”, hat die Bank 2008 die atemberaubende Miese in Höhe von 24 Mrd. Pfund berichten müssen.

Die Wirtschaftspresse sieht auch meist diesen relativen Fortschritt und äußert sich zu den Zahlen tendenziell wohlwollend. Ebenso die Börse: RBS heute +5%, in den letzten 2 Monaten auch fest.

Gegeben der hohe staatliche Anteil stellt man sich im Vereinigten Königreich schon einige Fragen rund um die Belastung der Steuerzahler:

BBC: RBS results: Good news for taxpayers?

… oder auch zu der “Unverschämtheit”, sich noch Boni auszahlen zu lassen:

BBC: Is RBS right to pay bankers £1.3bn in bonuses? (Leser-Kommentare).

Wenn man über die Erfahrungen deutscher Firmen in Griechenland liest, kann man wohl zu dem Schluss kommen, dass Griechenland jetzt schon teilweise zahlungsunfähig ist. Noch hat das Land natürlich keine Anleihe platzen lassen, aber andere Zahlungsverpflichtungen, wie die Mehrwertsteuererstattungen oder die Verbindlichkeiten der Krankenkassen bei (deutschen) Pharmaunternehmen, verzögern sich verdächtig lange… “Kenner” munkeln, der Staat habe schlicht kein Geld…

Mehr dazu: Manager-Magazin.

Wie wichtig ist China für die Weltwirtschaft? Wir werden es dann erfahren, wenn China ihre erste Rezession erlebt. Diese erwartet der bekannte Wirtschaftswissenschaftler Kenneth Rogoff innerhalb der nächsten 10 Jahren. Er rechnet mit einem der Vollbremsung sehr nahe kommenden Wachstumsrückgang auf ca. 2% p.a. (von aktuell an die 10%).

Die chinesische Wirtschaft weise langsam alle Vorboten und Charakteristika einer kreditfinanzierten Blase, die früher oder später platzen wird und mit Sicherheit seismische Wellen rund um die Welt senden wird. Klassischer Auslöser einer solchen Krise können stürzende Immobilienpreise sein, welche in den großen Metropolen bereits “jeden Kontakt zur Realität verloren haben” sollen.

Mehr dazu: Rogoff Says China Crisis May Trigger Regional Slump.

Charles Plosser, Chef der regionalen Federal Reserve Bank of Philadelphia, äußert öffentlich die Sorge, dass die US-Fed eine viel zu lockere Geldpolitik fährt und — schlimmer noch — durch die Formulierung “niedrige Zinsen für eine längere Zeit” den Märkten billiges Geld viel zu leicht verspricht.

Somit schränke die Fed ihren eigenen Spielraum ein, denn die Exit-Strategie (Zurücknahme der Sondermaßnahmen und Ende des expansiven geldpolitischen Kurses) kann wohl nur nach einer allmählichen und relativ langsamen Vorbereitung der Kapitalmärkte durchgeführt werden.

Durch das “Versprechen” niedriger Zinsen mache die Fed genau das Gegenteil davon: sie erschwere sich quasi die Exit-Stretegie. Dabei soll die Fed, so Plosser, ihre Bilanz aktiver reduzieren und die im Zuge der Sondermaßnahmen erworbenen Papiere lieber früher als später verkaufen.

Plosser steht nicht allein mit dieser Meinung da. Die Front der sog. “Zins-Falken” meldet sich immer häufiger zu Wort und drängt auf ein Ende der Null-Zins-Politik in den USA…

Mehr: FTD, NYT.

An den Finanzmärkten spekuliert man zur Zeit heftig darum, welches Land in der Eurozone die größte Gefahr darstellt. Griechenland — wo es am brenzlichsten aussieht — ist es nicht, soweit sind sich alle einig. Aber die Lage in einigen größeren Volkswirtschaften ist nicht unbedingt viel stabiler. Nur es ist unklar, ob Spanien oder Italien als gefährlicher eingestuft werden sollen:

Nobelpreisträger Robert Mundell findet Italien kritischer: Italy Is Top Threat to Euro, Columbia’s Mundell Says (BusinessWeek).

Gewichtige Befürworter von mehr Regulierung im Bankensektor und im Speziellen vom sog. Volker-Plan: George Soros, Nicholas F. Brady, John S. Reed, William H. Donaldson und John C. Bogle…

Die “alte” Garde von Wall-Street-Größen schlägt sich somit eindeutig auf die Seite derjenigen, die für striktere Regeln, Auflagen und Aufsichten plädieren, im Gegensatz zu der “neuen” Wall-Street-Elite, die — bekanntlich — allzu große Vorstoße in diese Richtung (Finanzkrise hin der her) ablehnt und durch Lobby-Arbeit behindert.

Mehr: NYT, Elders of Wall St. Favor More Regulation

Ich kann mich Barry Ritholtz anschließen:

(Ãœbersetzung von mir)

Wenn Menschen wie diese etwas unterstützen, was die aktuellen CEOs ablehnen, ist es ein Leichtes, den Unterschied zwischen beiden Gruppen zu sehen: Die “alten” Spieler wollen Wall Street (wieder) mit einer robusteren Infrastruktur ausgestattet sehen, die besser mit dem Risiko umgehen kann und in Krisen überlebensfähiger ist. Und die aktuellen CEOs verfolgen vor allem Ihre Gewinne.

Wolfgang Münchau hackt schon mal die “Griechenland-Geschichte” ab: Der Ton mag noch rüde sein, die Spar-Auflagen umstritten, aber letztendlich wird sich Griechenland an sie halten müssen, und die EU wird als starker Partner Unterstützung sicherstellen. Das Thema scheint durch zu sein.

Was aber dringlichst auf die Agenda muss, so Münchau, sind die persistenten und seiner Meinung nach sehr bedrohlichen Ungleichgewichte, die innerhalb der Eurozone herrschen. Die Rede ist von den viel zu großen Divergenzen zwischen Nord und Süd. Hier: riesige Leistungsbilanzüberschüsse, dort: -defizite.

Eigentlich wie auf der Weltbühne, mit dem Unterschied, dass die Ungleichgewichte zwischen den USA und China (als zentrale für die Weltwirtschaft) bekannt, heiß diskutiert und längst Teil der politischen Agenda sind. Die inneren Spannungen in der Eurozone bleiben währenddessen kaum bemerkt.

Deutschland spielt dabei eine zentrale Rolle: Denn Ãœberschüsse und Defizite sind zwei Seiten einer Medaille. Die angeprangerten Defizite im Süden können nicht alleine verschwinden — die nordischen Ãœberschüsse müssen im gleichen Zug auch sinken…

“Die Branche hat aus ihrer Sicht noch nicht genug bekommen. Subventionen von weltweit rund 100 Milliarden Euro reichen offenbar noch nicht aus. In den staatlichen Hilfen enthalten waren nicht nur die milliardenschweren Abwrackprämien in Europa, Amerika und Asien, sondern auch staatliche Kredite, Kreditbürgschaften, Anleihebürgschaften, Steuernachlässe und Forschungssubventionen.”

Christoph Ruhkamp zum Subventionshunger der Autoindustrie, FAZ

Die Autoindustrie entwickelt sich unverkennbar zu einem mit der Politik gut “verdrahteten” Subventionsmonster…

Spanien ist offenbar in der Lage ohne größere Risikoaufschläge Anleihen zu platzieren: Der Markt hat die 5-Milliarden-Neuemission an 15-jährigen Bonds mehrfach überzeichnet. Dieses Vertrauensvotum kommt in einem wichtigen Moment als die Sorgen um die Finanzlage der südeuropäischen EU-Mitglieder am Kapitalmarkt ständig gewachsen sind.

Mehr dazu: WSJ, Handelsblatt.