Kommentare zu: Ken Fisher: GÃ¼nstige Finanzierung und hohe RentabilitÃ¤t treiben die Aktien an

Von: Die Gewinne europÃ¤ischer Unternehmen wachsen dynamischer als die der US-Rivalen • BÃ¶rsennotizbuch

Mon, 09 Jul 2007 19:06:34 +0000

[...] Zweitens, die Gewinnzuwächse (insbesondere bei den US-Aktiengesellschaften) stammen – wie wir lernen – bis zu ca. 23 Prozent aus Aktienrückkaufprogrammen. Dies sei ein historisch hoher Wert. Im Artikel wird es irgendwie unter ein negatives Zeichen gesetzt. Muss aber nicht. Natürlich ist ein organisches Wachstum über das normale Geschäft schon besser, für die Börsen spielen diese Aktienrückkaufprogramme aber eine sehr entscheidende Rolle: einmal über die erhöhten Gewinne (warum? – vgl. Günstige Finanzierung und hohe Rentabilität treiben die Aktien an) und noch einmal über das das schrumpfende Aktienangebot (Links hierzu: Schrumpfender Aktienmarkt in den USA). [...]

Von: MÃ¼nchener RÃ¼ck im Visier der Hedge Fonds? • BÃ¶rsennotizbuch

MÃ¼nchener RÃ¼ck im Visier der Hedge Fonds? • BÃ¶rsennotizbuch — Sat, 07 Jul 2007 17:07:32 +0000

[...] Zusätzlich wollte ich auf die Artikel hinweisen: Ken Fisher: Günstige Finanzierung und hohe Rentabilität treiben die Aktien an und Ken Fisher: Mächtige Arbitrage wird die Aktienkurse weiter nach oben treiben, in denen ich auf die Argumentation von Ken Fisher eingehe, die gerade bei Akteuren wie Hedge Fonds hoch relevant scheint. Da bekommt die Aktie von Münchener Rück doch einige Fantasiestriche… [...]

Von: Wer beachtet SteuerÃ¤nderungen in den USA? MÃ¶gliche HÃ¼rden fÃ¼r die Aktien • BÃ¶rsennotizbuch

Tue, 19 Jun 2007 22:19:55 +0000

[...] Ich habe auch ein paar Mal darauf hingewiesen, dass das globale (und insbesondere das US-Amerikanische) Aktienangebot insgesamt schrumpft. Im Kern dieser Entwicklung stehen die Faktoren wie massive Aktienrückkaufprogramme und kreditfinanzierte Übernahmen (LBO = Leveraged Buyouts; hauptsächlich durch Private Equity Firmen). Das Hauptaugenmerk lag dabei auf die Differenz zwischen den Finanzierungskosten und den Aktienrenditen. Etwas unbeachtet blieben die steuerlichen Aspekte. Und diese sind substanziell. Auch vor einigen Jahren habe ich bei Ed Yardeni von massiver Repatriierung von Mitteln aus dem Ausland in die USA gelesen (Link leider nicht vorhanden, da Yardenis Seite schon seit langem nur Abonnenten zugänglich ist). [...]

Von: Ken Fisher: MÃ¤chtige Arbitrage wird die Aktienkurse weiter nach oben treiben • BÃ¶rsennotizbuch

Sat, 09 Jun 2007 20:23:07 +0000

[...] Ein früherer Artikel zum Thema: “Ken Fisher: Günstige Finanzierung und hohe Rentabilität treiben die Aktien an” [...]

Von: Ken Fischer: MÃ¤chtige Arbitrage wird die Aktienkurse weiter nach oben treiben • BÃ¶rsennotizbuch

Fri, 08 Jun 2007 12:57:08 +0000

[...] Ein früherer Artikel zum Thema: “Ken Fisher: Günstige Finanzierung und hohe Rentabilität treiben die Aktien an” [...]

Von: Noch einmal: Was die MÃ¤rkte antreibt • BÃ¶rsennotizbuch

Noch einmal: Was die MÃ¤rkte antreibt • BÃ¶rsennotizbuch — Tue, 08 May 2007 10:03:37 +0000

[...] Ganz kurz noch einmal – was die Märkte antreibt ist “verhaltenes” Sentiment und günstiges Geld im Verhältnis zur Rentabilität der Unternehmen. In einem aktuellen Artikel beschreibt dies Caleb Sevian so: There are further signs pointing to prolonged market strength in the coming months. [...]

Von: Aktienmarkt: “Dead Market Walking” • BÃ¶rsennotizbuch

Tue, 01 May 2007 21:51:36 +0000

[...] Der dritte Punkt ist häufig Diskussionsgegenstand und hier gerade nicht das Interessanteste. Aber die oberen beiden sind direkt Teil auch meiner Argumentation, warum die Hausse noch ein Stück weitergehen soll und ganz und gar nicht “todgeweiht” ist (vgl. Ken Fisher: Günstige Finanzierung und hohe Rentabilität treiben die Aktien an). [...]

Von: Adrenalinstoss fÃ¼r die BÃ¶rsen? • BÃ¶rsennotizbuch

Adrenalinstoss fÃ¼r die BÃ¶rsen? • BÃ¶rsennotizbuch — Tue, 10 Apr 2007 13:11:54 +0000

[...] Und, übrigens, die Marktreaktionen, können nicht unbedingt als erneute Sorgenlosigkeit der Anleger gedeutet werden. Vielleicht ist es einfach so, dass die besorgte große Masse der (potenziellen) Investoren an der Seitenlinie steht und sich wundert, warum die Börse ihre Sorgen nicht berücksichtigt. Vielleicht ist die Angebots-Nachfrage-Struktur des Marktes eben sehr stabil. Und das hängt zum Beispiel zum großen Teil von der günstigen Finanzierung und der hohen Rentabilität der Unternehmen ab. [...]

Von: Saviano

Saviano — Thu, 05 Apr 2007 08:46:20 +0000

Solche gibt es jede Menge: da das Modell wirklich einfach ist, kann man es auch selber leicht konstruieren. Einfach mal nach “FED stock valuation model” suchen.

Ich hatte frÃ¼her einige abweichende Modelle bei Yardeni.com gesehen (z.B. wenn nicht die Staatsanleihen, sondern die Unternehmensanleihen herangezogen werden etc.), aber die Seite ist jetzt nur Premium-Kunden zugÃ¤nglich. In den oberen Artikeln, besonders bei “A Dash of Insight” wird mehrmals das Fed-Modell mit Grafiken dargestellt.

Das klassische Modell (ausgewiesene Gewinne vs. 10-jÃ¤hrige Zinsen der US-Bonds) kann man hier finden: Yields of S&P500 Earnings vs. 10-Year T-Note.

Von: MUDO

MUDO — Thu, 05 Apr 2007 07:48:23 +0000

Das Fed-Model muss zurzeit immer wieder herhalten, um die gÃ¼nstige Bewertung von Aktien zu unterstreichen. Kennt jemand Webpages in denen Charts zu diesem Model zur VerfÃ¼gung stehen (vieleicht sogar interaktiv)?

Von: Saviano

Saviano — Wed, 04 Apr 2007 14:10:53 +0000

Zur Kritik des Fed Modells auch auf seekingalpha: Criticizing The Fed Model mit weiterfÃ¼hrenden Links. Aber ich mÃ¶chte auch auf das Grahams Margin-of-Safety-Konzept hinweisen (Grahams Margin of Safety fÃ¼r die US Aktien). Denn - man kritisiert auch, dass das Fed-Modell relativ ungeeignet fÃ¼r Market-Timing ist. Dies trifft umso mehr auf Grahams Margin of Safety. Dennoch: hier spricht keiner (?) von der Nutzung des Modells fÃ¼r Market-Timing. Was der Markt macht, wohin er die Bewertungen treibt, ist eine andere und sehr komplexe Angelegenheit, die sicherlich nicht mit so einem einfachen Ansatz zu eruieren wÃ¤re. Trotzdem fÃ¤llt es, glaube ich, auf, dass sowohl das Fed-Modell als auch Grahams Margin of Safety in der Regel etwas konservativ ausfallen, sprich: wÃ¼rde man sie befolgen, wÃ¼rde man eher zu frÃ¼h verkaufen. Sie bieten wahrscheinlich (und bedingt natÃ¼rlich) vor allem eins: eine relative Absicherung, dass man nicht zu hoch kauft: in den letzten Jahrzehnten hat die BÃ¶rse so gut wie nie krÃ¤ftig korrigiert, als das Fair Value Ã¼ber dem aktuellen Wert stand.

Von: Saviano

Saviano — Wed, 04 Apr 2007 13:02:15 +0000

Die Argumentation von Ken Fisher ist gedanklich sehr nah am so genannten Fed-Modell (das die Aktienrendite oder KGV mit der Rendite der 10-jÃ¤hrigen Anleihen vergleicht). Dieses Modell wird vielerorts auch krÃ¤ftig kritisiert. Sein grÃ¶ÃŸtes Manko: es zeichnet ein sehr statisches Bild. Wenn sich eine oder, schlimmer, beide Variablen bewegen, kann ein gÃ¼nstiger Mark schnell teuer werden. Und wir wissen alle, dass die Spekulation an der BÃ¶rse noch fÃ¼r gehÃ¶rige AusschlÃ¤ge sorgen kann. Eine kurze kritische Auseinandersetzung (mit dem gewohnten bearish bias) verÃ¶ffentlicht Barry Ritholtz: 'Cheapest Stocks' Based on Flawed Fed Model.