Es ist überall zu lesen und zu hören, dass diese Erholung enttäuschend verläuft. Für die USA, versteht sich. Eigentlich mehr, viel mehr als enttäuschend…

Insbesondere die Situation am US-Arbeitsmarkt hellt sich hartnäckig nicht auf. Auch wenn sich einige makroökonomische Parameter seit 2008-2009 verbessert haben, und auch wenn das National Bureau of Economic Research (NBER) das “offizielle” Ende der Rezession nun auf Juni 2009 datiert hat, so füllt sich das Ganze lange noch nicht als richtige Erholung an: viel zu langsam und vor allem viel zu “jobless”.

Ohne Frage kann keiner zufrieden mit dem Lauf der Dinge sein, aber ein genauerer Blick auf die früheren Erholungen enthüllt, so zumindest die Beobachtungen von Kenneth R. Beauchemin (Senior Research Economist bei der Federal Reserve Bank of Cleveland), dass wir uns immer noch im historischen Rahmen bewegen — solange man nur die “moderneren” Konjunkturwenden der Jahre 1981-1982, 1991-1992 und 2001 zum Vergleich heranzieht (und nicht etwa alle Referenzdaten seit 1945).

Detailliertere Analyse hier: Not Your Father’s Recovery?

Und noch eine Grafik, die speziell die Entwicklung der Arbeitsplätze in den USA in früheren Erholungen vergleicht: Job Change Post-Recessions.

Dies alles soll nicht zu beschwichtigend klingen, aber ich finde, es kann hilfreich bei der nüchterner Evaluierung der Lage sein.

Im Blog Calculated Risk wird eine informative Grafik veröffentlicht, die die Entwicklung der Arbeitslosenquoten (Hoch, Tief und aktueller Stand) auf US-Bundesstaatsebene darstellt.

Demnach weisen 13 US-Staaten zweistellige Arbeitslosenquoten auf, darunter das bevölkerungsreichste Kalifornien. Für mich bemerkenswert ist, dass sich die Quoten in vielen US-Staaten doch deutlich vom Verlaufshoch entfernt haben (d.h. gesunken sind). Allerdings bleibt das Gesamtbild unverändert düster.

Das Marktgeschehen sieht aus nach Panik. Offenbar führen ein Liquiditätssqueez und die wohl zerrütteten Nerven der Investoren zum kräftigen Nachfrageausfall. Der Dax stürzt unter 5.700 Punkte, Wall Street rutscht auch gleich zur Eröffnung ins Minus, was nach den gestrigen Verlusten überhaupt kein gutes Zeichen ist.

Dabei gibt es heute gute Zahlen vom US-Arbeitsmarkt. Der Monatsbericht weist Verbesserungen auf breiter Front. Die Headline Number fällt am oberen Ende der Erwartungen aus: +290.000 Jobs wurden neu geschaffen. Die übrigen Parameter sind etwas gemischt, aber insgesamt zeigen sie in die richtige Richtung.

Ein paar wichtige Eckdaten übernehme ich von The Big Picture:

Einige zusätzliche Grafiken und Parameter finden Sie bei Calculated Risk.

Darüber hinaus: Die Berichtsaison verläuft sehr zufriedenstellend, eigentlich mehr als das…

Und Spanien produziert endlich mal positives Wachstum, wennauch mickrig:

The central bank said in its quarterly report that gross domestic product grew by 0.1 percent quarter-on-quarter while contracting in annual terms by 1.3 percent. That’s the first growth since the second quarter of 2008.

NYT, Recession Ends in Spain

Nur es hilft (kurzfristig) nichts…

Die Meldung des Bundesministeriums für Wirtschaft und Technologie (BMWi) ist wohl als positive Nachricht zu werten: Nach dem starken ersten Monat des Jahres ist der erwartete “Rückpralleffekt” bei den Auftragseingängen der deutschen Industrie ausgeblieben. Das Auftragsvolumen ist zum Vormonat unverändert geblieben. Aus der Pressemitteilung des BMWi:

Die Auftragseingänge in der Industrie haben vorläufigen Angaben zufolge im Februar preis- und saisonbereinigt ihr Niveau vom Vormonat gehalten (0,0 %). Im Januar waren sie stark aufwärts revidiert um 5,1 % gestiegen. Ein Rückpralleffekt ist ausgeblieben. Der Umfang an Großaufträgen war für einen Februar durchschnittlich. Die inländische Bestelltätigkeit ging um 1,9 % zum Vormonat zurück, während die Auslandsaufträge um 1,8 % zulegten. In den industriellen Hauptgruppen wiesen die Vorleistungsgüterproduzenten um 2,1 % höhere Bestellungen aus. Die Auftragsvolumina an Investitions- und Konsumgütern wurden hingegen um 0,6 % bzw. 5,6 % eingeschränkt.

Nun, ja — eigentlich sind sie es immer noch, aber nur um -0,7%, was mir persönlich reicht, um die Ãœberschrift so zu formulieren. Nach Jahren mit dicken Minuszeichen, sind die Null-Komma-Etwas eine wohltuende Abwechslung. Die Zahlen stammen vom breitesten und wohl besten Indikator der Immobilienpreisentwicklung in den USA, dem S&P/Case-Shiller House Price Index für Januar (die aktuellste Lesung).

Der Bericht an sich ist allerdings durchwachsen. Die wichtigsten Charts und Zahlen sind hier gut vorbereitet. Weitere Besprechungen der Immobilienpreisdaten werden folgen…

“Die Griechenland-Phobie hat sich mittlerweile selbst in der Bundesregierung durchgesetzt. Sie wird aber nach hinten losgehen, denn wenn Deutschland erst dann Notkredite gewährt, wenn Griechenland keinen Zugang zum Kapitalmarkt hat, und dann zu Marktzinsen, dann wird Griechenland innerhalb der nächsten zwei Jahre unweigerlich Zahlungsverzug anmelden und damit Deutschland und vor allem deutsche Banken in den Abgrund reißen”.

Wolfgang Münchau in der Financial Tims Deutschland zu den eigentlich nicht zielführenden “Hilfeleistungen”, die die EU unter dem Druck Deutschlands angeboten hat

Der Arbeitsmarkt in Deutschland ist im Februar 2010 vorerst stabil geblieben. Es ist sogar ein leichter Zuwachs der Beschäftigungsnachfrage festzustellen, so die Bundesagentur für Arbeit:

“Die Auswirkungen der Wirtschaftskrise auf den Arbeitsmarkt in Deutschland bleiben auch im Februar moderat. Die Arbeitslosigkeit ist lediglich im jahreszeitlich üblichen Umfang gestiegen, die Beschäftigung hat sogar wieder zugenommen und die Kräftenachfrage zeigt sich stabil”, so fasste das Vorstandsmitglied der Bundesagentur für Arbeit (BA), Heinrich Alt, die Entwicklung des Arbeitsmarktes im Februar 2010 zusammen.

Arbeitslosenzahl im Februar: +26.000 auf 3.643.000

Arbeitslosenzahl im Vorjahresvergleich: +91.000

Arbeitslosenquote im Februar: +0,1 Prozentpunkte auf 8,7 Prozent

Die Arbeitslosigkeit ist von Januar auf Februar um 26.000 auf 3.643.000 gestiegen (West: +12.000 auf 2.482.000; Ost: +14.000 auf 1.162.000). Das Saisonbereinigungsverfahren errechnet für den Februar ein Plus von 7.000.

Bundesagentur für Arbeit, Pressemitteilung, Die Entwicklung des Arbeitsmarktes im Februar 2010

Alles in allem: weder Fisch noch Fleisch …

Der US-amerikanische Immobilienmarkt sendet zuletzt Signale erneuter Schwäche. Die aktuellen Daten reihen sich leider in das Bild einer schwierigen und unsicheren Konjunkturerholung ein:

• Enttäuschende Verkäufe von Neubauten (New Home Sales) — rekordtiefer Stand (Bespoke).
• S&P/Case-Shiller House Price Indices: Noch leichte Besserungen im Dezember 2009 (aktuellste Daten), aber die “neue” Schwäche (auch in der Konjunktur) setzte irgendwie in den ersten beiden Monaten 2010 ein (Calculated Risk).
• Am US-Immobilienmarkt freut man sich, wenn die Preise bloß nicht weiter abstürzen. Seit September zeigt der wichtigste Preisbarometer, der oben erwähnte S&P/Case-Shiller House Price Index, eine Stabilisierung. Das ist aber auch so ziemlich alles an positiven Nachrichten, die aus der Vogelperspektive vom US-Immobilienmarkt zu sichten sind. Keine Zeichen einer “dynamischen”, V-förmigen Erholung hier, im Gegensatz zu mehreren anderen Makro-Indikatoren. (The Atlantic).
• Underwater Mortgages Hit 11.3 Million (24/7 Wall Street).
• Das sog. Price-to-Rent Ratio (Preis-Miet-Verhältnis) ist auf durchschnittlich ca. 1,2 gesunken (USA, landesweit, in der Spitze ca. 1,9). Die Zahl ist ein indexierter Wert mit 1 = Verhältnis von 1987. Besser fühlen, würden wir uns mit einem Preis-Miet-Verhältnis von ca. 1,0 — d.h. mit ceteris paribus noch tieferen Hauspreisen — aber der Fortschritt ist schon groß. Dies entspräche den “sicheren” bzw. “normalen” Niveaus aus den Jahren vor 2003. Bei der Kalkulation soll nicht vergessen werden, dass die Mieten zur Zeit auch sinken (Calculated Risk).

Das Statistische Bundesamt meldet weiterhin rückläufige Erwerbstätigkeit in Deutschland:

Nach vorläufigen Berechnungen des Statistischen Bundesamtes (Destatis) hatten im vierten Quartal 2009 rund 40,6 Millionen Erwerbstätige ihren Arbeitsort in Deutschland, 156 000 Personen oder 0,4% weniger als vor einem Jahr. Damit hat sich im vierten Quartal 2009 der Rückgang der Erwerbstätigkeit verstärkt fortgesetzt. Im dritten Quartal 2009 war die Zahl der Erwerbstätigen im Vorjahresvergleich um 101 000 Personen oder 0,2% gesunken.

Im Vergleich zum dritten Quartal 2009 stieg die Zahl der Erwerbstätigen im vierten Quartal 2009 um 245 000 Personen (+ 0,6%). Saisonbereinigt, das heißt nach rechnerischer Ausschaltung der üblichen jahreszeitlich bedingten Schwankungen, verringerte sich die Zahl der Erwerbstätigen im vierten Quartal 2009 gegenüber dem Vorquartal um 15 000 Personen (– 0,0%).

destatis.de, Pressemitteilung, 4. Quartal 2009: Rückgang der Erwerbstätigkeit setzt sich fort

Somit bestätigt der wohl wichtigste nachlaufende Indikator noch nicht eine fortgeschrittene Konjunkturerholung.

Wir werden mit Sicherheit mehr über die US-BIP-Zahlen sprechen … Es handelte sich gestern schließlich nur um die erste Schätzung, die gewöhnlich auch mal stark revidiert wird.

Was aber negativ auffällt, ist die Reaktion der Börse, d.h. von Wall Street. Denn unser Dax hat sich “richtig” verhalten: Die gute Zahl (und +5,7% BIP-Wachstum ist schon mal eine sehr gute Zahl) wurde sofort mit einem deutlichen Kurssprung “gefeiert”. Wall Street aber ist unzufrieden, die Aktien schlossen im Minus und zwar in der Nähe des Tagestiefs.

Das passiert nachdem die Börsen in den letzten Tagen (bzw. Wochen) schon deutlich verloren haben, und die BIP-Meldung — so die allgemeine Meinung — positiv überraschte. Darin kann man leider kein Zeichen von Stärke erkennen, sondern vielmehr den Hinweis, dass die aktuelle Korrektur noch nicht abgeschlossen ist. Die Börse spielt – für mich schon evident – immer mehr ein Double-Dip-Szenario durch.

Und ja: Hinter der Headline-Number von +5,7% verbergen sich selbstverständlich nicht so schöne Details. Der kräftige Anstieg ist zum allergrößten Teil durch den Lageraufbau zustande gekommen. Ein nachhaltiges, “selbsttragendes” Wachstum sieht anders aus. Aber die Zahl ist schon gut. Hat denn jemand etwas Besseres schon zu diesem Zeitpunkt erwartet?

Dürfen es zwei Zitate des Tages sein?…

“A vote for Ben Bernanke is a vote for bailouts. If you want to put an end to bailouts and send a message to Wall Street, this vote is your chance.”

Senotor Bunning vor der Wahl zur Bestätigung von Ben Bernanke als Fed-Chef für eine zweite Amtszeit, WSJ

Anschließend wurde Bernanke mit 3/4-Mehrheit im Amt bestätigt. Können wir also auf eine Fortsetzung der “Bailout”-Geldpolitik setzten … bzw. hoffen?

• Ja, der ifo-Index steigt weiter. Und so sieht der langfristige Verlauf aus.
• Die amerikanischen Verbraucher sind im Januar auch besser gelaunt: Der Conference Board Consumer Confidence Index steigt.
• Die Immobilienpreise in den USA, gemessen an den Case/Shiller House Price Indexes, sind im November (aktuellste Daten) nur ganz leicht zurückgegangen (nicht-saisonbereinigt; saisonbereinigt verzeichnet man ein kleines Plus von 0,2%). Trotzdem ist dies der erste Rückgang seit 6 Monaten. In der Breite (Metro-Regionen) sind die Zahlen durchwachsen. Die Original-Meldung [PDF] und ein langfristiger Chart.
• Die Griechen rufen die kapitalstarken Chinesen um Hilfe an (FTD).
• S&P droht Japan mit eine Bonitätsherabstufung (NYT).
• Die Weltwirtschaft soll 2010 um 3,9% wachsen: Der IWF hebt seine Konjunkturprognose an (IMF).

Aus dem Monatsbericht der Deutschen Bundesbank — eine bündige Ãœbersicht der Wirtschaftslage in Deutschland…

Quelle: Screenshot, Deutsche Bundesbank, Monatsbericht Januar 2010, s. 6, PDF

Die meisten Parameter verfolgen wir regelmäßig und ausführlicher, aber eine “Auf-einen-Blick”-Tabelle ist schon etwas Nützliches…

Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung — eine zeitnahe, aber relativ volatile Reihe — sind diese Woche auf 444.000 gestiegen. Die Fortsetzungsanträge fielen hingegen auf 4.596.000.

Das ganze im Kontext der letzten Jahre:

[ Klick auf die Grafik für größere Ansicht; der interaktive Chart: Erstanträge und Fortsätzungsanträge auf Arbeitslosenunterstützung USA ]

Daten: Fed. St. Louis; Grafik: Boersennotizbuch.de

Das Ausland ist besorgt. Nach Japan, befürchten viele, droht ein zweiter Wirtschaftsriese, Deutschland, einzuschlafen. Die ebenso exportabhängige Wirtschaft Deutschlands hat gerade ein dickes Minus offiziell verkündet: Die Wirtschaftsleistung hierzulande schrumpfte 2009 um heftige 5 Prozent; nur wenige Euroländer haben schlechter abgeschnitten.

Dabei deutet alles darauf hin, dass sich die Erholung im 4. Quartal verlangsamt hat. Double Dip?

Germany can be added to the list of large nations which may not be able to sustain a recovery in 2010.

[...]

The report from Germany shows that stimulus activity on the part of governments cannot offset a sharp drop in exports, high unemployment, and a rapid contraction in consumer spending. The German economy appears to be entering a period of little growth, or perhaps modest contraction,–a classic double-dip recession.

Wall Street 24/7, A Double Dip In Germany?

Heute präsentierte das Statistische Bundesamt umfangreiches Material zur Entwicklung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) Deutschlands 2009 sowie viele Daten, die die jetzige Rezession in die historische Perspektive setzen.

Ein Bild sagt mehr als Tausend Worte …

[ Klick auf die Grafik für größere Ansicht ]

Quelle: Statistisches Bundesamt, Bruttoinlandsprodukt 2009 für Deutschland – Begleitmaterial zur Pressekonferenz [PDF]

In der letzten Periode: 2002-2009 (8 Jahre) beträgt der Durchschnitt magere +0,525%.

Und noch der Vergleich mit den Ländern der Eurozone sowie USA und Japan:

Wie man sieht, schnitt Deutschland 2009 besonders schlecht ab. Die größte Volkswirtschaft in Europa zog somit den ganzen Kontinent maßgeblich in die Tiefe.

[ Klick auf die Grafik für größere Ansicht ]

Quelle: Statistisches Bundesamt, Bruttoinlandsprodukt 2009 für Deutschland – Begleitmaterial zur Pressekonferenz [PDF]

Zusätzliche Infos, Gedanken und Charts zu den auch sehr kritisch kommentierten Zahlen der Erwerbstätigen, der sog. Labor-Participation Rate und der hohen Arbeitslosigkeit unter den jüngeren Menschen in den USA sind hier zu finden: What’s up with the young folks?

Apropos junge Menschen … Ich weiß nicht wie es Ihnen geht, aber ich fühle mich (berechtigterweise???) wohler, wenn in der Rezession die Arbeitslosigkeit unter den jungen Menschen höher gestiegen ist als unter den älteren. Beides ist schlimm, gar keine Frage, aber zwischen den beiden (schlimmen) Sachen ziehe ich dann doch mehr junge Arbeitslosen als ältere vor…

Photo credit: alvimann from morguefile.com

Auf Economist.com findet man eine interaktive Grafik mit internationalen Immobilienpreisentwicklungen: Auch Deutschland ist dabei, aber leider mit wenig Daten (es ist für mich immer wieder erstaunlich, dass der größte europäische Immobilienmarkt — nach Volumen — keinen anständigen Immobilienpreisidex hat). Trotzdem haben sich die Researcher von Economist etwas einfallen lassen und zeigen einen Index der deutschen Immobilienpreise an … und zwar wie er fällt und fällt.

Auf den anderen Märkten sind die Preise — sehr wohl bekannt — hoch gestiegen und dann tief gefallen, aber nicht so tief wie hierzulande über die gesamte Zeit seit 2003. Deutschland sieht aus wie das deflationsgeplagte Japan.

Andere Länder in der Liste sind: USA, Frankreich, Spanien, China (um nur einige zu nennen), welche auch mit mehr Daten abgebildet sind.

Via: The Big Picture.

Die gewerblichen Immobilien sorgen für weitere negative News. Die Analysten von Fitch haben neue Daten zu den sog. delinquencies (säumige Kredite) in diesem Sektor ermittelt (in Klammern Dezember 2009 vs. Dezember 2008, Dollar-Volumen):

• Office: 2.66% ($3.9 billion vs. $603.5 million)
• Hotel: 9.13% ($4.6 billion vs. $363.7 million)
• Retail: 4.25% ($5.7 billion vs. $1.2 billion)
• Multifamily: 7.54% ($5 billion vs. $1.6 billion)
• Industrial: 3.57% ($851.3 million vs. $186.2 million)

Und die Entwicklung nach Jahren:

• 2005: 3.16% ($2.4 billion vs. $420.1 million)
• 2006: 5.11% ($5.6 billion vs. $1.1 billion)
• 2007: 5.22% ($8.1 billion vs. $631.9 million)
• 2008: 7.33% ($312.8 million vs. $236.5 million)

Mehr: Wall Street Pit

Enttäuschende Arbeitsmarktdaten aus den USA haben die Aktienindizes in Europa am Nachmittag abrupt sinken lassen. Warum die Daten so enttäuschend sein sollen, wird indes nicht ganz deutlich.

Im Dezember sind 85.000 Arbeitsplätze abgebaut worden. Wenn man sich die ganze dramatische Entwicklung in der (immer noch aktuellen) Rezession anschaut, so sind die -85.000 Stellen kein Ausreißer: Die schwindende negative Dynamik am US-Arbeitsmarkt ist immer noch evident.

Die US-Arbeitslosenquote blieb bei 10%. Die geleisteten Arbeitsstunden sind auch unverändert. Die Novemberzahlen wurden leicht nach oben (positiv) auf erstmalig in diesem Zyklus +4.000 Stellen revidiert.

[ Klick auf die Grafik für größere Ansicht ]

Der langfristige Chart US-Arbeitsmarkt

Keine Frage, die Lage ist äußerst angespannt. Eine Arbeitslosenquote von 10% ist für US-amerikanische Verhältnisse sehr hoch. Und schnelle Besserung ist nicht in Sicht. Wirklich fürchterlich ist die US-Arbeitsmarktentwicklung im Vergleich zu den früheren Rezessionen. Aber überraschend ist hier eigentlich nichts.

Mehr: BLS, Employment Situation Summary

Update:

Dass der Arbeitsmarkt sich in einer sehr schlechten Verfassung befindet beweist auch dieser Chart, den ich bei The Big Picture gefunden habe: Er zeigt die sog. Unemployment Exhaustion Rate, d.h. der Anteil der Arbeitslosen, die ihre Arbeitslosenunterstützung bereits erschöpft haben.

Das Bild ist nicht schön: Ganze 53,78% der Arbeitslosen haben bereits die maximalen initial benefits erhalten. Keine Anzeichen einer Trendwende…

In den USA erhalten die Arbeitslosen normalerweise 26 Wochen Arbeitslosenunterstützung. Einige US-Staaten haben diese Periode um 13 bis 20 Wochen verlängert. Und trotzdem geraten viel zu viele Menschen in die sehr ungünstige Situation, nach dieser Zeit immer noch ohne Job und Einkommen da zu stehen. Dies ist eine kritische Entwicklung.

Die Arbeitslosigenquote in der Eurozone ist im November 2009, den aktuellen Daten von Eurostat zufolge, auf 10% gestiegen. Dies ist etwas mehr als von den meisten Analysten erwartet. Vor einem Jahr lag die Arbeitslosenquote noch bei 7,5%.

Am europäischen Arbeitsmarkt herrscht also nach wie vor angespannte Lage. Auch die letzten Erholungstendenzen konnten nicht den Anstieg der Arbeitslosigkeit aufhalten. Wahrscheinlich werden die Unternehmen erst die weitere Entwicklung abwarten, bevor sie wieder investieren und Stellen schaffen. Zumal die letzten Wirtschaftsdaten (Auftragseingänge, Einzelhandelsumsätze etc.) nicht sehr überzeugend ausfallen.

Und so sehen die Arbeitslosenquoten der einzelnen EU-Staaten aus:

[ Klick auf die Grafik für größere Ansicht ]

Quelle: Eurostat, Arbeitslosenquote der Eurozone auf 10,0% gestiegen [PDF]

Photo credit: click from morguefile.com

Die Officeflächen in den USA stehen so leer wie seit 15 Jahren nicht mehr. Der Leerstand ist im 4. Quartal 2009 auf 17% gestiegen. Dieser Wert liegt bereits über dem Hoch von 2003, der “Spitze” während der letzten Rezession (1991 wurden Werte von ca. 19% erreicht).

Im Blog Calculated Risk kann man die Details nachlesen (bzw. den weiterführenden Links folgen) und sich die Grafik des Büroimmobilien-Leerstands anschauen.

Eine ermutigende Beobachtung: Der Leerstand neigt dazu, noch mehrere Quartale nach dem Ende der Rezession, d.h. auch während der ersten Erholung, weiter zu steigen. Er stabilisiert sich und beginn zu fallen, erst wenn die Konjunktur wieder gut läuft.

Ich will auf jeden Fall auf den Artikel im Querschüsse-Blog hinweisen, in dem es wieder einmal um die Verschuldung und die Staatsfinanzen der USA geht. Sehr lesenswert und mit aufschlussreichen Grafiken…

Ich will keinesfalls die angespannte Lage abstreiten, die Zahlen sprechen schließlich eine ziemlich deutliche Sprache. Nur eins darf nicht vergessen werden: Solche Diskrepanzen zwischen Einnahmen und Ausgaben (ergo: Staatsdefizit) gab es auch früher. Die Schere öffnete sich zuletzt bedrohlich weit während der letzten Rezession 2001. Die USA erholten sich und konnten sie wieder schließen. Die Welt steht noch.

Wir befinden uns kurz nach der heftigsten Rezession seit den 1930er (die eigentlich auch noch nicht offiziell für beendet erklärt ist; hier der “offizielle” Beginn der Rezession). Die Staatseinnahmen befinden sich in dieser Konjunkturphase zwangsläufig am tiefsten. Firmenpleiten, Arbeitslosigkeit, Steuerausfälle, niedrige Gewinne sind nach wie vor an der Tagesordnung, die Tendenz sogar noch teilweise steigend. Auf der anderen Seite kämpft der Staat für die Wiederbelebung der Konjunktur und die Rettung “systemrelevanter” Großunternehmen durch milliardenschwere Ausgabenpakete. Der Zustand der Staatsfinanzen in diesem konkreten Moment ist selbstverständlich desaströs.

Nichtsdestotrotz kann man den desaströsen Trend nicht ohne weiteres fortschreiben und daraus auf die baldige Pleite der USA schließen. In der Wirtschaft sind zyklische Kräfte am Werk, die — so wie in der Vergangenheit — für die Schließung diverser Lücken (auch die des Budgetdefizits) sorgen können. Ein bisschen mehr Glauben an die zyklische Natur oder, wenn Sie wollen, an die “Selbstheilungskräfte” der Wirtschaft wäre meiner Ansicht nach hier ganz angebracht.

Da die Staatsschulden in letzter Zeit öfters für Schlagzeilen sorgen, wollte ich einen aktuelleren Stand veröffentlichen.

Abgebildet sind die Staatsschulden als Prozent des jeweiligen BIP.

Die Balken entsprechen den Jahren 1980, 1985, 1990, 1995, 2000, 2004, 2005, 2006, 2007, 2008, 2009 und 2010 (also: ansteigende Balken = steigende Schuldenquote).

Neben den einzelnen EU-Ländern sind auch der EU-Durchschnitt sowie die USA und Japan dabei.

[ Klick auf die Grafik für größere Ansicht ]

Daten-Quelle: Bundesministerium der Finanzen

Update:

Eine Grafik, die neben der Gesamtschuldenquote auch die Neuverschuldung (als Budgetsaldo) der EU-Länder zeigt, hat egghat gefunden… Schön (bzw. unschön) zu sehen, wie alle EU-Länder (bis vielleicht auf Finnland) den kleinen Quadranten der Maastricht-Kriterien im Krisenjahr verlassen haben… Was natürlich auch Einiges über die Sinnhaftigkeit dieser Kriterien aussagt. Ich habe immer kritisiert — sie sind willkürlich gewählt, rigide, für reale Wirtschaftspolitik praktisch ungeeignet und außerdem sind sie praktisch unverbindlich … also konnte man sie sich auch sparen…

Die Wirtschaft entwickelt sich bekanntlich in Konjunkturzyklen. Daher ist eine kreisförmige Darstellung der Phasen, die die Wirtschaft durchläuft, sehr angebracht. Es ist selten (gleichwohl kommt es manchmal vor), dass die Konjunktur das typische kreisförmige Bewegungsmuster verlässt. Die aktuelle Position zu kennen, ist folglich ziemlich hilfreich.

Wo stehen wir also im Konjunkturzyklus?

Vorgestern habe ich mich über die Position gewundert, die Fidelity Investment zu identifizieren glaubt. Ich denke nicht, dass sich die Konjunktur auch in der Nähe einer Boomphase befindet, sondern irgendwo am Übergang vom Abschwung zum Aufschwung.

Das Gleiche zeigen auch die sog. “Konjunkturuhren” von Eurostat und dem Statistischen Bundesamt: Die ersten Konjunkturindikatoren, die sog. Frühindikatoren, sind im Oktober 2009 bereits im “Aufschwungs-Quadrant” angekommen; viele andere signalisieren noch keine Expansion, sind aber gut auf dem Weg dorthin.

Dies verdeutlichen folgende Grafiken (erste: Eurostat für die Europäische Union; zweite: Statistisches Bundesamt für Deutschland):

Bitte beachten: Die Eurostat-Konjunkturuhr (für die EU) dreht sich gegen den Uhrzeigersinn; die Uhr des Statistischen Bundesamtes (für Deutschland) dreht sich im Uhrzeigersinn.

Quellen: Screenshots; die interaktiven Grafiken finden sie unter: Eurostat, Business Cycle Clock; Statistisches Bundesamt, Konjunkturmonitor.

Die ganze Konjunktur-Bewegung kann man sich unter den oberen Adressen animiert anschauen. Wenn alles mehr oder weniger nach dem typischen Muster verläuft, wird 2010 das Jahr, in dem die Rezession endgültig überwunden wird und sich ein Aufschwung festigt.

Hoffen wir es.

Die Arbeitskosten pro Stunde sind in der Eurozone und in der Europäischen Union im 3. Quartal 2009 deutlich gestiegen. In der Eurozone (EU-16) betrug der Anstieg 3,2% zum Vorjahresquartal. In der EU-27 waren es 3,1%.

Offensichtlich greifen die sozialen Sicherungssysteme, Kündigungsschutz und die Maßnahmen der Gewerkschaften: In der Rezession lassen sie die Löhne (pro Stunde) nicht abstürzen, sondern — wie wir sehen — sogar deutlich steigen. In den USA — zum Vergleich — steigt der sog. Employment Cost Index ebenso, hat sich jeoch während der Rezession viel stärker abgeschwächt von ca. 3,5% auf 1,5%. Eurostat berichtet ferner:

Die beiden Hauptkomponenten der Arbeitskosten sind Löhne und Gehälter sowie Lohnnebenkosten. In der Eurozone stiegen die Löhne und Gehälter pro Stunde im dritten Quartal 2009 mit einer Rate von 3,1% gegenüber dem entsprechenden Vorjahresquartal, während bei den Lohnnebenkosten ein Anstieg um 3,6% zu verzeichnen war; im zweiten Quartal 2009 hatten die Steigerungen bei 4,2% bzw. 4,6% gelegen. In der EU27 stiegen die Löhne und Gehälter pro Stunde um 2,9% und die Lohnnebenkosten um 3,6%. Im Vorquartal waren für beide Bestandteile Steigerungsraten von 4,1% verzeichnet worden.

Den Verlauf der Arbeitskosten (nominale Bruttorarbeitskosten pro Stunde) sowie zusätzliche Infos kann man hier finden: Eurostat, Arbeitskosten pro Stunde in der Eurozone um 3,2% gestiegen [PDF].

Während viele die expansive Geldpolitik der Fed kritisieren, bemängelt kein Geringerer als Paul Krugman zu wenig Bemühungen bei der US-Notenbank. Er fordert, die Kreditexpansion weiter zu forcieren und sobald wie möglich für mehr Wachstumsimpulse zu sorgen (NYT).

Die amerikanische Wirtschaft braucht vor allem neue Jobs, sie braucht dringend Arbeit und Wachstum. Paul Krugman sieht aber eine Fed, die sich mit den eigenen recht mageren Arbeitsmarktprojektionen (kaum neue Jobs 2010) irgendwie zufrieden gibt. Ein harter Satz fällt in diesem Zusammenhang:

The Fed sprang into action when faced with the prospect of wrecked banks; it doesn’t seem equally concerned about the prospect of wrecked lives.

Die Rolle der Notenbank ist, so Krugman, um so wichtiger, je mehr ein weiteres Konjunkturpaket im US-Senat “blockiert” wird. Die politischen Hindernisse, mehr öffentliche Mittel für die Belebung der Wirtschaft auszugeben, sind dabei groß. Um die Budget-Defizite wird eine kleine Panikmache betrieben (allerdings nicht gänzlich grundlos), und eventuelle Fortschritte sind mehr als ungewiss.

Die Fed hat hier viel freiere Hand, und sogar die geldpolitischen Studien sollen zeigen, dass sie bei weitem nicht am Ende ihrer M̦glichkeiten steht. Sie kann, wenn sie wollte, noch viel mehr Geld in den Wirtschaftskreislauf injektieren. Denn letztendlich geht es um die Rettung von Menschen, die Arbeit und Perspektive brauchen, was Рwie Kurgman pointiert bemerkt Рnoch wichtiger sein muss als die Rettung von Banken.

Die Kolumne von Paul Krugman finden sie in der New York Times (NYT), Link oben

Die Märkte können heute aufatmen, denn die beiden wichtigen Konjunkturindikatoren — das Verbrauchervertrauen der Uni Michigan und die Einzelhandelsumsätze – mehr als erwartet gestiegen sind. Insbesondere das Konsumentenvertrauen hat positiv überrascht.

Zwar ist es ohne Frage so, dass beide Indikatoren ziemlich weit von den Niveaus einer halbwegs gut laufenden Konjunktur entfernt sind, aber “auf relativer Basis” gibt es Besserung.

Mehr Infos und Charts bei Calculated Risk: Consumer Confidence und Retail Sales.