Kein so schlechter Start der Berichtsaison in den USA. Da es noch viel zu früh ist, über die tatsächlich gemeldeten Zahlen zu sprechen, richten wir den Blick auf die Erwartungen. Sie dürften zu diesem Zeitpunkt schon einigermaßen realistisch sein. Bei Zacks.com lesen wir, wie sich die Gewinne der 500 größten US-Unternehmen im dritten Quartal 2010 entwickelt haben sollen:

Total net income for the S&P 500 in the third quarter of 2010 is expected to rise 15.5% over third quarter of 2009 levels. Slowdown from the 35.8% growth those same firms had in the second quarter. A rebound to 21.8% growth expected in the fourth quarter.

Net margins (among the 452 yet to report) expected to rise to 8.49% from 7.65% a year ago. Excluding financials, net margins expected to rise from 7.57% last year to 8.08% in the third quarter.

Wir sehen eine Verlangsamung des (hohen) Wachstumstempos, mit dem die Unternehmensgewinne nach der Wende 2009 wieder hochgeschnellt sind, aber das ist, erstens, völlig normal und, zweitens, eine zweistellige Rate ist immer noch beachtlich. Zum Vergleich: Im dem letzten Konjunkturzyklus folgte auf den ersten steilen Anstieg zunächst auch eine “Konsolidierung” (vgl. S&P 500 vs Median Expected Earnings Growth).

Die Munich Re reduziert ihre Beteiligung an der Helvetia Holding AG um rund 5,2 Prozentpunkte auf unter 3 %. Dabei ist ein Buchgewinn von 90 Mill. Euro entstanden (Reuters).

Die Munich Re begründet den Schritt mit einer Verringerung von Konzentrationsrisiken in ihrem Portfolio. Dabei liegt die Aktienquote bei nur 2,8 %. Eines der größten Investoren der Welt (Kapitalanlagen von ca. 182 Mrd. Euro) investiert somit nach wie vor “konservativ” und scheut den Aktienmarkt. Auch in der vorherigen Hausse wurde die Aktienquote niedrig gehalten, was dem Unternehmen half, relativ gut durch die Krise zu kommen.

Wir verfolgen hier regelmäßig die Aktienquoten der Assekuranz: Auch die anderen Versicherer (insgesamt sehr gewichtige Player am Kapitalmarkt) unterhalten historisch niedrige Aktienanteile. Normalerweise ist dies ein gutes Zeichen für den Aktienmarkt, denn zumindest stehen kapitalkräftige Adressen an der sog. Seitenlinie.

Im gegebenen Moment bedeutet diese Konstellation natürlich keine zusätzliche Nachfrage, aber sollten sich die Konjunktur- und Börsenaussichten festigen und/oder die festverzinslichen Anlagen eine dauerhaft zu niedrige Verzinsung erlauben, können — in absoluten Zahlen gerechnet — sehr hohe Summen den Weg an die Börse suchen.

Die amerikanische Technologie-Perle Intel hat den besten ersten Quartal in der Unternehmensgeschichte gemeldet.

• Revenue $10.3 Billion
• Gross Margin 63%
• Operating Income $3.4 Billion
• Net Income $2.4 Billion

[ US Billion = europäische Milliarde ]

Verglichen mit dem 1. Quartal 2009 stieg der Umsatz um 44%, der Gewinn um 288%.

Mehr Infos: Intel, IR-Meldung.

Endlich Bewegung am deutschen IPO-Markt: Der größte Börsengang seit mehr als zweit Jahren steht fest. Der Kabelnetzbetreiber Kabel Deutschland will im März ca. 800 Mio. Euro Kapital einnehmen. Die Zeichnungsfrist läuft.

Interessenten können die Papiere ab Donnerstag bis Freitag nächster Woche zeichnen, der erste Handelstag ist der 22. März. Der gesamte Konzern wäre bei einer Zuteilung am oberen Ende der Preisspanne an der Börse mit bis 2,3 Milliarden Euro bewertet – zuzüglich der Schulden von drei Milliarden Euro.

Handelsblatt.com, Kabel Deutschland startet Experiment Börsengang

Mehr zum Thema “IPO“.

Rote Zahlen und hohe Abschreibungen — die sich mittlerweile fast vollständig im staatlichen Besitz befindende Royal Bank of Scotland (RBS) sorgt für hat ihre Zahlen für 2009 präsentiert. Der Nettoverlust, meldete die Bank heute, belief sich 2009 auf 3,6 Milliarden Pfund. Immerhin ein “deutlicher Fortschritt”, hat die Bank 2008 die atemberaubende Miese in Höhe von 24 Mrd. Pfund berichten müssen.

Die Wirtschaftspresse sieht auch meist diesen relativen Fortschritt und äußert sich zu den Zahlen tendenziell wohlwollend. Ebenso die Börse: RBS heute +5%, in den letzten 2 Monaten auch fest.

Gegeben der hohe staatliche Anteil stellt man sich im Vereinigten Königreich schon einige Fragen rund um die Belastung der Steuerzahler:

BBC: RBS results: Good news for taxpayers?

… oder auch zu der “Unverschämtheit”, sich noch Boni auszahlen zu lassen:

BBC: Is RBS right to pay bankers £1.3bn in bonuses? (Leser-Kommentare).

Lobpreisungen für den iPad haben wir genug gehört und gelesen. Etwas Kritisches würde der Berichterstattung gut tun:

Das iPad ist also kein Computer im Sinne einer Universalmaschine mehr, sondern eine Abspielplattform für die Inhalte der Medienkonzerne. Das iPad macht aus dem Two-Way-Web wieder eine Einbahnstraße und zwar eine, für deren Nutzung gezahlt werden muss.

Das führt letztlich zur Entmündigung der Nutzer.

Faz.net, Das iPad ist nur eine Fernbedienung

Auch diesen Aspekt ansprechend, aber letztendlich viel weniger kritisch, äußert sich Johannes Schardt auf Spreeblick:

Dass man mit dieser neuen Art von Computer nur konsumieren kann, wie viele Pro-User bemängeln, mag auf das iPad zutreffen. Noch. Doch innerhalb dieses neuen Paradigma, lassen sich ohne weiteres professionelle, hochspezielle Applikationen und Arbeitsprozesse denken. Bis diese kommen, wird noch einige Zeit vergehen, aber die Weichen sind gestellt. Denn die Desktop/Fenster-Metapher mag vor 25 Jahren eine gute Idee gewesen sein, aber 2010? Auf dem Schreibtisch, den der Computer simuliert, steht heute oft nur noch – ein Computer.

Die kommenden Generationen werden über das alte Denkmodell lächeln, die Älteren, die bisher den Anschluss verpasst haben, finden über neue, bessere Interface-Metaphern leichter Zugang.

Beide Artikel zweifeln jedoch nicht an, dass Apple mit dem iPad wieder einen neuen Trend schaffen und wieder einmal guten Riecher beweisen kann, wie man in der Computerindustrie ganz geschickt profitable und wachstumsstarke Geschäftsmodelle aufbaut…

Eine Marginalie gemessen an den sonstigen Bankenproblemen, aber vielleicht gar nicht zu unwichtig oder uninteressant: Wie präsentieren sich die Banken im Internet und wie gut können sie das Netz als Service-Plattform nutzen? Mit einem Wort: Welche Bank hat die beste Website?

ibi research hat sich die Internet-Auftritte der deutschen Banken angeschaut und nach diversen Kriterien bewertet. Das Ergebnis ist folgende Platzierung:

1. Deutsche Postbank AG
2. Sparkasse Hannover
3. Dresdner Bank AG
4. Kreissparkasse Köln
5. Sparkasse Aachen
6. Deutsche Bank AG
7. Sparkasse Saarbrücken
8. SEB AG
9. Sparkasse KölnBonn
10. Stadtsparkasse München

Mehr: ibi research, Website Rating Kreditinstitute.

Tip: finblog.de.

Noch ein Schritt zurück zur Normalität: Ungedeckte Leerverkäufe von Finanztiteln sind wieder erlaubt.

Nach der Lehman-Pleite September 2008 verhängte die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) einen Verbot von ungedeckten Leerverkäufen von Finanztiteln, mit der Absicht größere Verwerfungen an den Börsen zu vermeiden.

Jetzt habe sich die Lage an den Finanzmärkten wieder so weit verbessert, dass auf diese Notfallmaßnahmen verzichtet werden könne (Meldung BaFin).

Praktisch wird sich die Aufhebung des Leerverkaufsverbots vermutlich als genauso wenig wirksam erweisen wie der Verbot vorher: Nach dem 19. September (1. Tag der Einführung der Notfallmaßnahmen) fielen die Bankenaktien noch lange ganz kräftig. Doch die Entscheidung der BaFin ist immerhin ein Signal der Normalisierung.

“How do I know Citi’s results are bad? The headline leads with a non-GAAP metric I’ve never heard of, ‘managed revenues’”.

Felix Salmon zu den gestern veröffentlichten Quartalszahlen von Citigroup, Reuters/Felix Salmon

Oder zu deutsch …

Woher weiß ich, dass die Citi-Zahlen schlecht sind? Prominent in der Ãœberschrift steht die Nicht-GAAP*-Kennzahl ‘Managed Revenues’, von der ich nie was gehört habe.

* Aus Wikipedia: Die United States Generally Accepted Accounting Principles (US-GAAP [gæp]; deutsch: „Allgemein anerkannte Rechnungslegungsgrundsätze der Vereinigten Staaten“) ist die allgemeine Bezeichnung für die US-amerikanischen Vorschriften der Rechnungslegung, die die Buchführung sowie den Jahresabschluss der Unternehmen regeln. Innerhalb der USA spricht man nur von GAAP, entsprechend etwa dem deutschen Sprachgebrauch der Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung.

Und in der Tat: Die Pressemitteilung.

Eine schöne Übersichtsgrafik der ökonomischen Parameter hinter dem berühmten Apple App Store: Wie es zu der Bottom Line von 75 Mio. USD für Apple und 175 Mio. USD für die App-Entwickler pro Monat kommt, sehen sie hier (Gigaom).

Via: The Big Picture

“It’s not Google that’s withdrawing from China, it’s China that’s withdrawing from the world.”

Ein chinesischer Twitterer über die Entscheidung von Google, die Suchergebnisse auf seiner chinesischen Seite nicht länger zu zensieren, auch wenn dies die Aufgabe des chinesischen Marktes bedeuten soll, NYT

Die Berichtsaison wird uns die Tage häufiger beschäftigen.

Die Anleger sind – dessen bin ich mir ziemlich sicher – “leidensbereit” und werden sich wohl auch bei schlechten Zahlen (4. Quartal 2009) geduldig auf eine Besserung im Laufe dieses Jahres konzentrieren.

Doch: Sollten sich die Enttäuschungen häufen, werden die Kurse sicher nicht unbeschadet davonkommen. Der Start in die Berichtsaison ist vorerst nicht so richtig geglückt. Der Aluminium-Konzern Alcoa hat viel zu viel rote Tinte präsentiert… Entsprechend bröckeln die Notierungen.

Wie die Erwartungen der Analysten aussehen — insgesamt ca. +62% zum Vorjahresquartal — kann man sich hier anschauen. Die größten Gwinnsteigerungen (ca. +120%) erwartet man bei den vor einem Jahr arg gebeutelten Finanzwerten. Die größten Gewinnrückgänge vermutet man bei den Energieunternehmen (ca. -25%) und den Industriewerten (ca. -24%).

Mehr zu Alcoa:

• FTD: Alcoas Lust und Last mit dem Zyklus.
• FR-Online: Alcoa und das böse Omen
• HB: Alcoa schreibt unerwartet Verluste

Das Thema Neuemissionen von Aktien (IPO) war 2009 gar keins. Auch 2008 kamen nur wenige neue Unternehmen an die Börse. Die Zahlen für die USA sehen wie folgt aus — die Delle wegen Verunsicherung, schwacher Kurse und Rezession ist in den letzten beiden Jahren mehr als deutlich (vergleichbar mit den früheren Rezessions-Delle von 2001-2003).

Quelle: Renaissance Capital, Greenwich, CT (www.renaissancecapital.com)

In diesem Jahr könnte sich die Tendenz aber wenden. Das Wall Street Journal zitiert Branchenkenner, die erhöhte Aktivität erwarten und bereits Vorbereitungen beobachten. Eine Menge Private-Equity-Firmen haben in den “guten Jahren” viel Geld in junge und/oder nicht-börsennotierte Unternehmen investiert und wollen zumindest ein Teil des Kapitals “abheben”.

2008 und 2009 waren solche Schritte praktisch undenkbar. Man muss bedenken, dass ein IPO außer gute Aufnahmefähigkeit des Marktes noch ein paar Monate Vorbereitungszeit braucht. Also rechnet man mit einer wachsenden Zahl von Neuemissionen irgendwo in der zweiten Jahreshälfte.

Ein aktiver IPO-Markt mag ein gutes Zeichen für die Börsenverfassung sein, aber nicht unbedingt für die Börsenperspektiven. Die neuen Aktien erhöhen schlicht das Angebot, und die Verkäufer sind in der Regel nicht diejenigen, die gern Geschenke verteilen (sprich: sie stellen hohe Preise fest).

Wir werden die Entwicklung, d.h. die harten Zahlen, abwarten müssen, denn erst müssen die IPOs kommen. Außerdem wollen wir nicht vorzeitig Alarm läuten — gewöhnlich können die IPOs nicht so schnell die Liquidität gefährden (siehe Entwicklung 2004-2007).

Aber eine kleine Gefahr könnte sich am Horizont abzeichnen. Neben den IPOs sind auch etwaige Kapitalerhöhungen genauer zu beobachten. Hier gäbe es mehrere Kandidaten — Banken, Autozulieferer etc. Sollten sich die Unternehmen vermehrt Kapital über die Börse (via Aktienemissionen) besorgen, kann unsere schöne Rally ins Stocken geraten.

Also: Entwicklung unter Beobachtung…

Das lukrative Flottengeschäft ist in Deutschland bisher fest in deutscher Hand. Meist sind es der Volkswagen-Konzern oder BMW und Mercedes, die die großen Unternehmensfuhrparks beliefern. Peugeot, Citroën oder Renault sind selten zu sehen. Das soll sich jetzt ändern, verkünden die französischen Autobauer, die sich im Mittelklassensegment und unter den Privatkunden schon seit Jahren einer großen Beliebtheit erfreuen.

Im Fokus der Offensive stehen — wegen der angeblich nicht so ausgeprägten Markenaffinität — die kleineren und mittleren Unternehmen. Hier locken die Franzosen mit attraktiven (bzw. so klingenden) Flatrates…

Die Entwicklung dürfte interessant werden: Den französischen Autobauern kann man schon einiges zutrauen, trotz aller hohen Hürden, die sie im besagten Marktsegment überwinden müssen. Insbesondere für den Volkswagen-Konzern, der ambitionierte Wachstumspläne verfolgt, könnten Marktanteilsverluste unter Umständen schmerzlich werden.

Mehr: Handelsblatt.com

Interessante Entwicklung: Deutsche Bank strukturiert die Betreuung der vermögenden Kunden um und baut Beraterpersonal für die Gruppe der “weniger Reichen” ab. Das größte deutsche Kreditinstitut will, so die FTD, ca. 14 Prozent der Berater für Kunden mit weniger als 5 Millionen Euro Finanzvermögen bzw. zu verwaltende Assets “einsparen”.

Die Liste der Problem-Banken in den USA ist lang. Die Zahl der Institute, die unter dieser Bezeichnung von offiziellen (FDIC) und/oder inoffiziellen Quellen gelistet werden, ist auf über 550 gestiegen.

Calculated Risk hat eine Tabelle mit den inoffiziellen Daten zusammengestellt: 551 Banken mit 305 Mrd. USD in Assets.

Die offizielle Zahl der FDIC (US-Bankenaufsichtsbehörde) am Ende des 3. Quartals lautete 552.

Gestern habe ich bereits ein paar Zeilen zu den Banken geschrieben. Darunter, selbstverständlich, die Pläne der Citigroup, Staatsgelder aus der Hilfsprogrammen zurückzuzahlen.

Nachdem mehrere US-Großbanken das sog. Bailout Money (teilweise) zurückerstattet und sich von der staatlichen Einmischung mehr oder weniger befreit haben, will Citi folgen.

Etwas genauer wird das Vorhaben bei Querschüssen beschrieben — in einem speziellen und lesenswerten Artikel zu den besagten Staatsgeldrückzahlungen:

Durch die Ausgabe neuer Aktien möchte die Citigroup die noch verbliebenen Staatshilfen von 20 Mrd. Dollar (ursprünglich mal 45 Mrd. Dollar) bis 2010 zurückführen. Die Geschäftszahlen der Citigroup hingegen geben diese Rückführung nicht her. Seit Q4 2007 bis Q3 2009 wurde ein Verlust von kumulierten 40,727 Mrd. Dollar eingefahren, zuletzt in Q3 -3,242 Mrd. Dollar nach Steuern und Dividenden für die Vorzugsaktien.

Nicht zufällig hatten die Aufsichtsbehörden Bedenken, ob die Rückzahlung bei der Citi nicht verfrüht wäre. Aber die Bank hat offensichtlich ausreichend Ehrgeiz und Überzeugungskraft, um den Plan bereits einzuleiten.

Wie ich gestern schon erwähnt habe: Ein komisches Gefühl bleibt, wenn die Banken die staatlichen Gehstützen zu schnell ablegen wollen. Die Motivation? Rein wirtschaftlicher Natur dürfte diese nicht sein… Warum sonst hat sich Warren Buffett bei Wells Fargo gegen eine Kapitalerhöhung und gegen die schnelle Rückzahlung der Staatsgelder ausgesprochen? Er wurde überstimmt (Mehr dazu: FTD).

Zum Anschauen .. Klick auf die Grafik…

Es passiert genau das, worüber egghat mehrmals geschrieben hat: Die (hohen) Subventionen für Solarzellen in Deutschland kommen immer mehr den chinesischen Produzenten zugute. Die Solarfirmen aus China preschen auf den Weltmarkt vor und haben ihren Marktanteil, so die FTD, auf ca. 30 Prozent gesteigert. Eine Verdopplung binnen 2 Jahren. Deutschland ist dabei ein beliebter Absatzmarkt.

Zu den Konkurrenten äußert sich (gleicher Artikel, Link oben) der Chef der deutschen Q-Cells Anton Milner:

“Wir konkurrieren mit Herstellern, die kaum Umweltstandards einhalten müssen und versteckte Subventionen bekommen”.

Das ist aber auch etwas frech, ich meine die “versteckten Subventionen”. Schliesslich bekommen die deutschen Solarunternehmen auch jede Menge “versteckte Subventionen” in Form von gesetzlich vorgeschriebenen Abnahmepreise (die darüber hinaus viel zu hoch sind).

Die Einhaltung von Umweltstandards kann ich nicht beurteilen. China ist in diesem Punkt selten ein Vorbild, um ganz wohlwollend zu formulieren. Trotzdem erweckt die Beschreibung der FTD nicht den Eindruck, die Chinesen würden irgendwelche maroden Fabriken betreiben. Eher im Gegenteil: Alles auf dem Stand der Technik. Die Solarmodule seien auch nicht schlechter.

Also, deutsche Solarhersteller — warm anziehen!

Im Blog Basicthinking wird über die Gerüchte geschrieben, Facebook stünde nicht weit von einem Börsengang (IPO) entfernt. Zwar haben sich in jüngster Vergangenheit ähnliche Meldungen wie die einer möglichen Übernahme von Xing durch den US-Konkurrenten LinkedIn (tatsächlich hat Burda vor wenigen Tagen den Einstieg bei Xing bekannt gegeben) als falsch erwiesen, aber in der jetzigen Vermutung stimmt auch ein ausgewiesener IPO-Spezialist, Renaissance Capital, mit ein:

Auf der Börsenplattform SecondMarket können die derzeitigen und ehemaligen Mitarbeiter der 300-Millionen-User-Community ihre Anteile handeln, auch wenn es offiziell noch keinen Börsengang gab. Der Wert dieser Aktien liegt aber derzeitig mit 21 Dollar um 42 Prozent höher als noch im Juli, als sie nur 14,77 Dollar kosteten. Mit dem Kurs der Aktien stieg auch der Wert des Unternehmens, der von 6,3 auf derzeitig etwa 9,5 Milliarden Dollar sprang.

Analysten wie Paul Bard von Renaissance Capital LLC schließen hieraus nun, dass innerhalb der nächsten zwölf bis 18 Monate ein Initial Public Offering (IPO) – zu deutsch schlicht “Börsengang” – ansteht.

Basicthinking.de, Facebook: Börsengang steht offenbar kurz bevor

Die Bewertung von ca. 10 Mrd. USD bewegt sich im Rahmen früherer Schätzungen und Hochrechnungen anhand abgeschlossener Deals (wie z.B. die (kleine) Beteiligung von Microsoft). Trotzdem sind 10 Mrd. recht ambitioniert.

Nun, erstmal im Handelsblatt lesen: Konzerne tricksen bei Bilanzen.

Es geht um ausgelagerte Pensionslasten, die die Unternehmensgewinne steigen lassen, aber die langfristigen Verpflichtungen der Unternehmen verschleiern.

Infineon hat heute mit den Quartalsergebnissen die Trendwende der Geschäftsentwicklung bestätigt. Umsatz und Gewinn sind gestiegen, die arg krisengeschüttelte Firma kann optimistischer in die Zukunft schauen. Aber…

… Trend Gedanken wendet ein:

Infineon könnte heute bejubelt werden, obwohl die Marktteilnehmer wissen müssten, dass seit dem Siemens Spin-Off Erfolgsmeldungen stets obere Wendepunkte der Aktie markierten.

Somit gehöre Infineon zu den sog. “Kontra-Investments” in der Moving Markets-Klassifizierung (Tabelle im Beitrag, Link oben), sprich zu den Unternehmen deren Aktie tendenziell fällt, wenn gute Quartalsergebnisse vorliegen.

Ich finde die Bemühungen von Microsoft am Suchmaschinenmarkt interessant. Microsoft ist immer noch eines der größten (und profitabelsten) Unternehmen der Welt, hat ein sehr robustes Geschäft, entfacht aber zur Zeit wenig Wachstumsfantasie. Ein bisschen Fantasie kann jedoch durch die besagten Suchmaschinen-Ambitionen schon aufkommen, wie ich finde.

Der Softwaregigant kann einige Monate nach dem Start Positives über seine neue Suchmaschine Bing berichten: Der Marktanteil in den USA ist laut comscore (via: TechCrunch) auf 9,9% gestiegen. Keine schlechte Entwicklung für die kurze Zeit.

Selbstverständlich wird es kein Leichtes sein, den Champion Google im Suchmaschinenbereich zu verdrängen. Aber wenn einer es mit der “Brechstange” (also Geld, Ressourcen, Marktmacht und Ausdauer) schaffen kann, so ist das am ehesten Microsoft.

Der Autobauer General Motors (GM) meldet zum ersten Mal nach dem Insolvenzantrag Quartalszahlen. Im 3. Quartal hat das Unternehmen einen Verlust von 1,2 Mrd. USd zu verkraften.

Die wichtigsten Punkte laut Pressemitteilung:

Zum letzten Punkt habe ich bereits einen kleinen Hinweis gepostet.

Einzelne Zahlen im Ãœberblick:

Quelle für alle Angaben: Pressemitteilung/IR-Meldung, General Motors Announces the New Company’s July 10-September 30 Preliminary Managerial Results [PDF]

Netzwertig.com berichtet über Gerüchte, wonach sich Microsoft das zuletzt “schwierige Verhältnis” zwischen den Verlagen und dem großen Konkurrenten Google für seine eigenen Suchmaschinenambitionen zunutze machen will. So sollen journalistische Inhalte bei Bing (der neuen Suchmaschine von Microsoft), nicht jedoch bei Google auffindbar sein. Hintergrund ist, dass sich die Verlage immer häufiger über eine unfaire Behandlung durch Google beklagen. Der Suchmaschinenenbetreiber soll an ihren Inhalten (viel) Geld verdienen, sie bekämen davon aber nichts.

Für mich ist diese Haltung der Medienhäuser nicht logisch, sogar absurd. Aber die Unzufriedenheit ist Fakt (unabhängig davon, ob gerechtfertigt oder nicht). Also kann sich für Microsoft eine “Strategie-Nische” eröffnen — mit den Verlagen exklusiv zu kooperieren. Jemand, der 100 Mio. Dollar alleine für die Werbekampagne zum Start von Bing gezahlt hat, kann sich eine solche Zusammenarbeit auch etwas kosten lassen.

(Es wird allerdings nicht leicht).

Mehr: Netzwertg.com, Ein Schritt zu einem schlechteren Internet?