Erstunlich für mich nur, dass Bank-Chefvolkwirten/innen in solcher Manier denken…

Kein April-Scherz: Der Osterhasen-Effekt ist ein empirischer Befund auf Aktienmärkten, der auf eine systematische Ausnutzung von Wochentagseffekten abzielt. Im langjährigen Durchschnitt weist der Dax freitags die höchsten Gewinne auf. Dagegen schneidet der Montag am schlechtesten ab. Der empirische Befund widerspricht der Vorstellung, daß Anleger zum Wochenende verstärkt Gewinne mitnehmen.

Deutliche Unterschiede ergeben sich in Auf- und Abschwungphasen. In Baisse-Phasen weist der Montag die höchsten Verluste auf, während in Hausse-Phasen der Freitag eine überdurchschnittliche Performance hinlegen kann. Die im langjährigen Durchschnitt schlechte Montagsperformance ist also vor allem auf das negative Abschneiden dieses Wochentages in der Baisse zurückzuführen. Das insgesamt gute Abscheiden des Freitags folgt dagegen aus der guten Position in Haussephasen.

Dieses unterschiedliche Ergebnis nach Hausse- und Baissephasen legt folgenden Erklärungsversuch nahe: Während im langjährigen Durchschnitt positive und negative Nachrichten etwa gleich häufig sein sollten, besteht in Baissephasen ein Übergewicht ungünstiger Informationen für die Marktteilnehmer. Selbst wenn man unterstellt, daß in schlechten Zeiten die negativen Nachrichten recht kontinuierlich eintreffen, sind an einem Baisse-Montag deutlich mehr ungünstige Nachrichten (nämlich diejenigen von drei Tagen) zu verarbeiten als an den anderen Wochentagen. Zu einem kontinuierlich schlechten Newsflow paßt auch die in nahezu allen Baissephasen ebenfalls negative durchschnittliche Freitagsperformance.

Dagegen ist eine Haussephase durch ein Übergewicht an positiven Nachrichten für die Börse geprägt. Dazu paßt der empirische Befund, daß in Aufschwungphasen am Aktienmarkt der Montag im Durchschnitt ebenfalls eine positive Performance verzeichnen kann.

In der Literatur finden sich psychologische Erklärungsversuche für den Wochentagseffekt, nach denen die Investoren am Freitag – wegen des bevorstehenden Wochenendes – bessere (Kauf-)Laune hätten als am Montag, dem ersten Arbeitstag der Woche. Wenn die Aussicht auf zwei freie Tage an einem normalen Wochenende die Kaufbereitschaft tatsächlich erhöht, so müßte dies erst recht vor einer längeren Auszeit an der Börse der Fall sein.

In zwei Wochen ist Ostern. Können wir also am Gründonnerstag auf den Osterhaseneffekt hoffen? Tatsächlich bestätigt die Betrachtung für den Zeitraum von 1970 bis 2005 den traditionellen Wochentagseffekt, der durch die zusätzlichen Feiertage verstärkt wird. So schneidet der Donnerstag vor Karfreitag im langjährigen Durchschnitt mit einer Performance von 0,55 Prozent gegenüber dem Vortag sehr gut ab. Nur in sechs von insgesamt 36 Jahren ging der Dax an diesem Tag zurück. Hier treffen anscheinend ein positiver Wochentagseffekt und die Vorfreude auf das lange Osterwochenende zusammen. Dagegen war der erste Handelstag nach Ostern in 15 von 36 Jahren negativ. Die durchschnittliche Tagesperformance liegt hier mit nur 0,15 Prozent deutlich unter der von Gründonnerstag. Selbst wenn man einen Ausreißer im Jahr 1997, als der Dax um fast vier Prozent einbrach, herausrechnet, kommt der Dienstag nach Ostern im Schnitt nur auf 0,26 Prozent. Hier zeigt sich der tendenziell schwache, wenn auch positive Wochenbeginn des traditionellen Wochenverlaufs.

Es läßt sich also festhalten:

In der aktuellen Hausse-Phase ist es somit wahrscheinlich, daß nicht nur an normalen Wochenenden der letzte Handelstag der Woche eine überdurchschnittliche Performance erwarten läßt, sondern auch, daß sich der Dax vor dem Osterwochenende mit einer guten Tagesperformance verabschieden wird. Unter statistischen Gesichtspunkten werden die Ostereier für die Börsianer bereits am Gründonnerstag gelegt.

Gertrud R. Traud ist

Chefvolkswirtin bei der Landesbank Hessen-Thüringen (Helaba)

Artikel erschienen am Sa, 1. April 2006

http://www.welt.de/data/2006/04/01/868173.html